公募基金改革再“落子”，业绩“参照系”全面升级

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-2 04:50:33

公募基金改革再“落子”，业绩“参照系”全面升级
未来每一只公募基金的业绩评价都将迎来一个更加清晰、稳定、客观的“参照系”。

10月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，中国基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。

这意味着，公募基金业绩评价的“参照系”将全面升级，标志着本轮公募基金改革从“增量改革”迈入“存量改革”阶段。

业内人士指出，此次规则意在提高主动投资纪律性，促进公募基金形成更加稳定清晰的投资风格，更好发挥公募基金的价值投资工具属性。

01 改革背景：让业绩比较基准成为真正的“尺”和“锚”
业绩比较基准是公募基金给自己业绩设定的“参照系”，用来衡量投资表现好坏。

它不仅能帮投资者看懂基金主要投资什么、风险收益特征如何，还能锚定基金经理的投资风格，让他们别跑偏。

近年来，投资者对部分公募基金 “风格漂移”、“货不对板” 等问题不满意。

部分基金公司和基金经理片面追求规模和排名，过度追逐短期热门主题，追涨杀跌，忽视了基金原本的定位和风格，导致基金业绩大幅波动。

证监会相关部门负责人介绍，这次改革就是要发挥业绩比较基准对基金投资行为的约束和指导作用，尽量确保投资者 “所见即所得” 。

02 改革内容：业绩“参照系”全面升级
此次公开征求意见的新规，在操作层面上明确了公募基金业绩“参照系”如何升级。

怎么选？明确选用要求
根据新规，业绩比较基准需真实反映基金的投资方向、策略和风格。

基准一经选定不得随意变化，不能因基金经理更换或市场热点变化就轻易调整，确保基金“名副其实”。若需变更，必须严格履行程序。

所选指数需能真实反映市场情况，基准的计算方法和数据来源要清晰透明。

谁来管？不再是基金经理自己说了算
新规要求公募基金公司 “建制度” ，明确业绩比较基准的选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的 “全流程” 都要有管控机制。

提高基准选取的决策层级，由公司管理层对基准选取进行决策，并承担主要责任。同时派谁管基金也要“人岗匹配”，例如医疗主题基金就要找熟悉相关行业的基金经理来管。

对于投资过程中的风格偏离等情况，基金公司要有独立部门负责监测，由公司的投资决策委员会对偏离情况进行客观分析、决策。

如何用？内外部增加更多约束
新规要求基金经理薪酬考核、基金销售、基金评价中也应合理使用业绩比较基准。

在主动权益基金经理的薪酬考核中，如长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，基金经理绩效薪酬要明显下降。

在销售基金时，机构不能只宣传基金赚了多少钱，还必须同时展示业绩比较基准（如沪深300指数）的表现，避免被高收益宣传误导。

03 过渡安排：平稳过渡不影响市场稳定
市场各方非常关注，存量产品的业绩比较基准优化过程是否会对市场造成较大影响。

从规则要求看，监管部门未对实际持仓与基准之间的偏离设置量化指标，鼓励发挥基金管理人提升主动投研能力，防止“一刀切”整改造成集中影响。

从过渡方式看，基金管理人可以在依法合规的前提下，把和基金产品实际持仓风格不匹配的业绩比较基准调整得更加匹配。

简单说，就是选择一把更加合适的“尺” 来衡量基金产品表现的好坏。这样可以避免公募基金产品大幅调仓带来的市场波动。

从时间安排看，监管部门会引导行业机构在1年的过渡期内，分批稳妥做好存量产品的基准优化变更工作。

04 改革意义：引导行业回归“受人之托、代客理财”初心
业内人士表示，此次规则征求意见有利于完善公募基金的基础性制度，填补监管规则的空白。

推动境内公募基金业绩比较基准规范化，意在提高主动投资纪律性，促进公募基金形成更加稳定清晰的投资风格，更好发挥公募基金的价值投资工具属性。

此次改革将引导行业机构回归“受人之托、代客理财”的初心，专注于为投资者提供长期稳健回报。

今年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，突出强化公募基金与投资者的利益绑定，督促基金公司从“重规模”向“重回报”转变。

05 未来展望：公募基金改革仍将继续深入
业绩比较基准改革是推动公募基金高质量发展的系统性工程。

记者从证监会了解到，下一步基金公司薪酬考核规则将修订出台，将基金投资业绩与业绩比较基准对比情况纳入基金经理薪酬考核体系，真正实现“业绩差则薪酬降”。

证监会和基金业协会下一步还将修订出台薪酬考核规则，细化基金经理薪酬考核具体指标要求；完善基金管理人分类评价监管体系，将业绩比较基准相关考核指标纳入有关指标体系。

同时，常态化注册与业绩比较基准挂钩的浮动管理费基金产品。通过多种方式，全面强化基金管理人、高管和基金经理与投资者利益的绑定机制，提升投资者获得感。

本次业绩比较基准全面升级则涉及到存量公募基金业绩评价和考核，标志着本轮公募基金改革迈出“关键一步”，进入“存量改革”阶段。

未来，随着基金公司薪酬考核规则修订出台，基金投资业绩与业绩比较基准对比情况将进一步纳入基金经理薪酬考核体系，真正实现“业绩差则薪酬降”。

这些举措将引导基金行业进一步回归投资者利益导向，为资本市场引入更多中长期资金。

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