基金经理的“光伏局”：谁在黎明前转向谁又在等天亮

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-24 18:32:20

基金经理的“光伏局”：谁在黎明前转向，谁又在等天亮
光伏板块的深度调整与政策东风交织下，基金经理们的持仓变动背后，是一场关于坚守与转向的智慧较量。

光伏行业在历经两年多的深度调整后，2025年下半年迎来了期盼已久的周期拐点。

随着国家层面自上而下重拳整治行业“内卷化”竞争，一系列推动产能出清、引导有序发展的政策组合拳持续发力，为陷入低价恶性循环的光伏市场注入了强大的修复动能。

在这一背景下，基金经理们用仓位做出了不同选择，有人悄然转向，有人坚定留守，呈现出截然不同的投资心态与策略判断。

01 行业困境：寒冬中的“内卷”与挣扎
曾经备受资本追捧的光伏赛道，在近几年陷入了深深的困境。

价格战激烈。2020年至2022年，光伏产业在“双碳”目标引领与全球能源转型加速的双重推动下，步入快速扩张通道。

然而，产能过剩引发的价格暴跌，让行业陷入了严重的低价竞争，企业利润被大幅压缩。

全国人大代表、通威集团董事局主席刘汉元直言，当前中国光伏行业的主要矛盾是“防止过度竞争”。

他呼吁政府、行业协会与企业三方协同发力，加强宏观调控，引导产能合理布局。

业绩承压。在2024年，光伏行业整体营收一度下滑至12473.23亿元，归母净利润亏损20.59亿元。

天弘基金刘笑明表示：“前两年行业接近翻倍的增速，到今年忽然回到了一个正常的中枢20%-30%的水平，市场肯定会有落差，这个落差需要估值层面去消化。”

02 坚守者：深蹲待起，守望黎明
尽管行业面临挑战，但仍有一批基金经理选择坚守光伏赛道。

陆彬的积极布局。作为光伏领域的“坚守者”，汇丰晋信基金陆彬在今年一季度增加了对光伏产业链的配置。

其管理的汇丰晋信时代先锋对协鑫科技、晶澳科技、通威股份均有增持，爱旭股份、隆基绿能也新进该基金的前十大重仓股行列。

这一坚守在近期获得了回报。6月23日至7月14日，陆彬管理的汇丰晋信时代先锋A净值涨幅高达23.10%，位居主动权益类基金榜首。

同期，硅料龙头协鑫科技大涨近50%，通威股份、晶澳科技、爱旭股份等涨幅也均在20%以上。

傅鹏博的适时增配。另一位顶流基金经理傅鹏博也在二季度增加了光伏和新能源个股的配置。

他在季报中写道：“硅料和电池景气度提升，光伏电池片设备的技术和效率提高，是我们增加持有的逻辑起点。”

这一策略同样收获了成效。傅鹏博新晋前十大重仓股的迈为股份在二季度阶段涨幅近50%，通威股份二季度涨幅超40%。

刘笑明的理性乐观。天弘基金刘笑明尽管承认光伏板块面临挑战，但仍坚持“目前估值已经消化的比较充分”的观点。

他指出：“今年预期装机规模大概170G瓦，国内同比有90%左右的增长，全球大概360-380G瓦，同比有40%到50%的增长。”

在刘笑明看来，行业本身并没有太大问题，最终行情也会体现行业本身发展的底层中枢水平。

03 转向者：调仓换股，布局新机
与坚守者形成鲜明对比的是，部分基金经理在光伏行业低谷期选择了调整仓位。

谢治宇的仓位调整。以均衡配置见长的谢治宇，在2025年三季度明显加大了对AI算力等领域的布局。

根据最新数据，谢治宇在管基金前十大重仓股中，新进了中际旭创、澜起科技、北方华创等AI算力、半导体芯片相关的核心赛道标的。

其中，中际旭创净值占比达5.09%，澜起科技占比4.17%。

谢治宇谈及AI技术浪潮时表示，需要同时“保持乐观和谨慎”。

他分析认为，“以光模块和PCB为代表的海外算力板块继续成为驱动市场上涨的主要力量。”

04 黎明将至：光伏行业的“三重底”与投资新机
经过漫长调整后，光伏行业正在显现罕见的投资机会。

政策东风频吹。2025年，国家层面持续发力，推动光伏行业“反内卷”改革。

7月1日，中央财经委员会第六次会议明确提出要依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。

随后，多晶硅收储平台开始筹建——17家龙头企业联合签署协议，拟设立规模约700亿元的基金，以“承债式”收购约100万吨落后多晶硅产能。

三重底部机遇。当前光伏板块正罕见地处于“盈利、持仓、估值”三重底部叠加的历史性机遇期。

盈利方面，2025年三季度光伏板块收入同比增长8%，归母净利同比大增1495%。

持仓方面，今年二季度，光伏设备板块的公募基金持仓占比流通盘的比例仅为2.1%，已回调至2018年的水平。

估值方面，截至11月17日，中证光伏产业指数的PB为2.71，处于过去五年的43.43%分位。

产业链价格回升。进入2025年三季度，光伏“反内卷”已成效初显。

2025年6月底以来，多晶硅价格已出现触底回升。今年7月至9月初，多晶硅致密料价格从37元/kg回升至9月初的48元/kg，涨幅达29.7%；

光伏组件价格在0.65-0.72元/W区间企稳，高效率BC、TOPCon组件因溢价能力维持在0.85元/W以上，实现盈利修复。

05 未来路径：光储融合与跨界成长
面对未来，光伏行业正在探索新的发展路径。

电算一体化趋势。华安证券研报提出了“电算一体化”新场景，指出光伏在AIDC中的角色包括分布式发电、储能调峰、绿电交易。

这一融合趋势为光伏产业打开了新的成长空间。

企业跨界拓展。一些光伏企业正在通过技术协同型或外沿并购型方式，跨界机器人、AI相关领域等，挖掘第二增长曲线。

长期成长空间。通威集团刘汉元坚定认为：“在所有看得见的未来产业中，这是最好的标的之一。”

他指出，在全世界只有6个国家能够生产多晶硅，中国主导全球95%多晶硅产能的背景下，主要环节的参与者、龙头企业、链主企业或将迎来5倍，甚至10倍以上的成长空间。

光伏板块的机构持仓已降至2018年水平，不及2022年年中持仓比例的四分之一。在无人问津处，那些敢于在黎明前坚守的基金产品，近期已收获了净值迅速反弹的回报。

市场总是在绝望中孕育曙光。当前光伏板块的“三重底”状态——盈利底、持仓底、估值底，可能正为长期投资者提供了一个难得的历史性机遇窗口。

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