避险策略强化，基金经理如何看待消费？

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-12 23:55:04

避险情绪升温，基金经理如何看待消费板块投资？
市场波动中，消费板块正经历一场估值与需求的再平衡。

“消费行业易催生具备长期投资价值的优质公司，”大成消费主题基金经理齐炜中在近期采访中表示，“中国拥有14亿人口且人均GDP超1万美元，消费市场巨大。”

这一观点在当前市场环境下颇具代表性。随着市场避险情绪上升，投资者纷纷寻找那些具备稳定现金流和持续增长潜力的资产，而消费板块，尤其是符合新消费趋势的领域，正成为众多基金经理关注的焦点。

在近期市场震荡、避险策略强化的背景下，基金经理们对消费板块的看法出现了微妙变化，他们正在传统消费的稳固防御与新消费的成长潜力之间寻找平衡点。

01 消费板块韧性：估值底部与政策支持双驱动
2025年以来，消费板块展现出了罕见的韧性。国证港股通消费主题指数年内涨幅超23%，沪深港新消费指数年内涨幅也达到13%，个别消费龙头股股价甚至创下历史新高。

这一表现背后的驱动因素值得深究。

消费板块整体估值已降至历史相对低位，安全边际逐渐显现。广发基金王鹏指出，“历史上任何行业的优异或不佳表现一般不会持续超过3年，而消费板块目前已经超过了这个时间维度。”

消费板块的深度回调为其积累了充足的反弹动能。

政策端也在持续发力。从去年中央经济工作会议到今年两会，政府把提振内需摆在重中之重的位置。

商务部等六部门联合推出的“购在中国”系列活动，通过优化国际消费环境、扩大入境便利化政策等措施，直接刺激消费需求。

博时基金王诗瑶认为，这一政策“通过‘进得来、买得到、买得轻松’的便利化措施，刺激高购买力人群消费，推动消费结构升级”。

02 分化中的机遇：“K形”趋势与结构性行情
在当前市场环境下，消费板块并非齐涨齐跌，而是呈现出明显的“K形”分化特点。

广发基金王鹏解释道：“未来国内消费结构仍会呈现‘K形’分化的特点，主打高端、差异化，以及刚需、价低质优的产品都有望迎来较好的发展机遇。”

这种分化在投资端也有着清晰的映射。

传统消费板块估值处于历史较低水平，具备较高的安全边际。蒋丽丝认为，“大消费板块目前仍未见到明显的复苏信号，但边际企稳，细分市场的亮点主要集中在新消费方向。”

与此同时，新消费领域却表现出强劲的增长势头。鹏华基金张羽翔指出，“新消费或以成为拉动内需的新引擎”，其核心驱动力包括“政策与基本面形成‘困境反转’合力”、“新消费赛道具备高成长稀缺性”以及“港股或成为新消费主战场”三大因素。

03 新消费崛起：情绪价值与产业变革
潮玩产业的火爆是新消费崛起的典型例证。泡泡玛特股价年内涨超200%的表现，充分展示了资本市场对新消费业态的青睐。

新消费的核心竞争力已从功能满足转向情感连接。

财通基金贾雅楠点出了新消费的底层逻辑：“对于年轻人来说，最重要的精神命题是‘我是谁’‘我要啥’。能够回应这一命题的公司，才可能真正穿越周期。”

这些公司要么是“以优秀产品力打造强大品牌心智、为用户提供情绪价值的‘产品型公司’”；要么是“通过差异化服务和体验、重新定义人货场的‘渠道型公司’”。

银发经济、智能消费、国潮崛起等多元细分赛道正同步蓬勃发展。

陈建军表示，“为了促进消费，在此次《措施》发布之前，已经有很多细微且温暖的政策”，包括增加法定节假日、延长过境免签停留时间等，这些措施为文旅消费带来了实质性利好。

04 投资策略转变：均衡配置与风险控制
面对市场的波动与分化，基金经理们的投资策略也在相应调整。

均衡配置成为多位基金经理的共同选择。兴业消费精选基金经理蒋丽丝表示，“未来，组合通过行业均衡配置、聚焦核心优质个股的方式来控制波动。”

这一思路与兴证全球基金谢治宇的观点不谋而合。谢治宇以其均衡的投资风格著称，他从不重配任何行业，单一行业配置不会高于20%。

在他看来，“配置的目的更多是从分散风险的角度去考虑，它的核心目的不在于让整个组合的收益率最高，而在于调整过风险以后的收益率最高。”

面对部分消费股的高位波动，孙伟分享了其风控的三个原则：“一是当个股因短期市场热度极高、出现估值溢价时，适当调整持仓比例；二是面对月度数据出现波动时，判断其影响因素；三是警惕高拥挤度赛道的调整压力。”

05 未来展望：传统消费复苏与新消费成长共舞
展望未来，消费板块有望迎来传统消费复苏与新消费成长的双主线行情。

传统消费领域的基本面改善值得关注。王鹏认为，“消费板块的整体估值已经降至历史相对低位，当前具备较高的赔率。”

他进一步分析，“部分消费资产已具备显著的配置价值，部分食品子行业、家电和商贸零售等子行业都显示出盈利见底的迹象。”

新消费领域则将继续享受成长性溢价。

吴越指出，当前消费行业的反弹，“更多是价值体系合理化的回归，主要表现为具备成长属性、景气度相对确定、长期空间足够大。”

张羽翔则列举了几个值得关注的新消费趋势：“技术突破带来的智能消费，如智能汽车、智能家居、智能家电等；‘Z世代’悦己消费和‘她’经济消费、减肥经济、直播电商推动新消费发展；银发经济中的健康医疗、食品保健品、老年家装消费市场潜力巨大。”

市场波动中，谢治宇的一段话值得深思：“基金能赚到收益并不难，但是要保证长期稳健的收益，这个事情其实挺难的。我们不仅追求短期的收益率，也追求比较稳定的长期业绩，这样客户才能长期持有。”

对于投资者而言，在消费板块的分化中，既需要关注传统消费龙头在估值底部的修复机会，也要洞察新消费趋势中的持续增长潜力。

消费作为经济发展的基石，其长期投资价值已然凸显，但需精挑细选，耐心布局。

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