依然宽松；联邦公开市场委员会从前两次降息中获得了一些“观望时间”。
05 美元波动：数据堰塞湖下的市场准备
在美国联邦政府有望重新开门、即将发布包括非农报告在内的一系列数据前，交易员正加紧为美元波动性上升做准备。
与美元现货指数挂钩的一个月期期权合约成本升至近一周以来的最高水平。
政府关门期间（10月），美元实现了年内第二好单月表现。
摩根士丹利称，经济数据的缺失可能掩盖了招聘活动结构性放缓的信号，这反而利好美元。
布朗兄弟哈里曼策略师Elias Haddad表示：“我预计在积压数据陆续公布时将出现一波波动。如果数据证实经济仍具韧性，将利好美元。若数据显露疲态，则12月降息的可能性上升，美元将承压走低”。
数据与决策的赛跑即将揭晓答案。摩根士丹利预计，随着政府停摆结束，9月就业数据将在约三天后发布，这份报告可能显示新增就业仅5万个，失业率维持在4.3%。
美联储正面临前所未有的决策环境——不仅需要评估延迟的数据，还要解读数据收集后经济可能发生的变化。
正如摩根系经济学家所强调：“随着重新关注数据而非风险管理，更强劲的数据可能意味着美联储将在12月暂停降息”。
这场数据危机后的政策抉择，将成鲍威尔领导下的美联储面临的又一次重大考验。
大摩：政府停摆致数据延迟 美联储12月仍有望降息
经济数据的黑暗隧道即将结束，而美联储的降息抉择却刚刚进入关键时刻。
摩根士丹利经济学家近日发布分析报告指出，尽管创纪录长的美国政府停摆导致关键经济数据发布延迟，但美联储在12月会议上仍有可能掌握足够依据实施降息。
随着美国政府停摆接近尾声，华尔街正将焦点转向此前被推迟的关键经济数据发布，包括9月就业报告。摩根士丹利认为，随着政策制定者重新回到依赖数据的模式，这份报告将在美联储12月决策中具有“额外分量”。
01 数据断供：政府停摆的后续影响
这场已持续40天的美国政府停摆创下了历史纪录，导致大量关键经济数据发布中断。随着停摆可能在本周结束，一场数据“堰塞湖”的形成正引发市场广泛关注。
富国银行策略师Aroop Chatterjee表示，投资者首先将看到9月份已完成调查但尚未发布的数据，但要获得更多最新数字可能还需等待更久。数据发布的滞后序列将影响美联储决策。
摩根士丹利分析师Bradley Tian团队在报告中指出，9月非农就业数据预计将在政府停摆结束后三个工作日内发布，而其他多数月度指标可能需要一至两周才能陆续公布。由于数据收集工作受到严重干扰，10月份经济数据的发布将进一步延迟，很可能无法赶在12月FOMC会议前完整呈现。
02 就业数据：12月降息的关键变量
在众多经济指标中，就业数据成为美联储12月决策的核心依据。摩根士丹利经济学家预计，虽然被推迟但数据主要在停摆前收集的9月就业报告将证实招聘放缓。他们预测9月新增就业仅5万个，失业率维持在4.3%不变。
对于10月甚至可能延续到11月，摩根士丹利预计失业率将上升至4.5%或更高，部分原因是停摆期间的临时休假以及早前的联邦政府买断计划。
除就业数据外，由于停摆造成的时间损失，大多数其他指标（包括通胀、支出和GDP）将滞后。这意味着就业数据和申请数据将在美联储“重新关注数据而非风险管理”的这个冬季发挥重要作用。
03 分歧加剧：美联储内部的角力
美联储内部对未来利率路径的分歧正在扩大，这为12月决策增添了不确定性。
美联储理事Stephen Miran周一呼吁美联储在12月会议上降息50个基点，以缓冲经济可能面临的放缓。而包括芝加哥联储主席Austan Goolsbee在内的其他官员则对12月是否降息表示不确定，他们担忧政府停摆期间经济数据的缺乏。
美联储内部的中间派也在发声。“我们必须谨慎行事，”圣路易斯联储主席Alberto Musalem周一表示，“在不使政策过于宽松的情况下，进一步放松政策的空间有限”。美联储副主席Philip Jefferson上周五也指出：“当接近中性利率时，谨慎推进是合适的”。这两位被认为是联邦公开市场委员会（FOMC）中的中间派，似乎倾向于在明年1月之前不再进一步降息。
04 市场预期：降息概率与风险平衡
目前，货币市场预测美联储12月降息25个基点的概率约为64%。这一预期虽然存在，但已比此前有所降低。自美联储主席鲍威尔表示12月降息“不是板上钉钉的事”而且“远非如此”以来，市场对12月再度降息的预期已逐渐消退。
摩根士丹利强调，如果数据强于预期，其对12月降息的预测将面临风险。“随着重新关注数据而非风险管理，更强劲的数据可能意味着美联储将在12月暂停降息，”该行补充道。
SGH宏观顾问公司美联储观察员Tim Duy认为，美联储在12月暂停降息有四个主要依据：通胀仍然过高，政策需要保持略微紧缩来控制物价；劳动力市场保持韧性；金融条件依然宽松；联邦公开市场委员会从前两次降息中获得了一些“观望时间”。
05 美元波动：数据堰塞湖下的市场准备
在美国联邦政府有望重新开门、即将发布包括非农报告在内的一系列数据前，交易员正加紧为美元波动性上升做准备。与美元现货指数挂钩的一个月期期权合约成本升至近一周以来的最高水平。政府关门期间（10月），美元实现了年内第二好单月表现。
摩根士丹利称，经济数据的缺失可能掩盖了招聘活动结构性放缓的信号，这反而利好美元。布朗兄弟哈里曼策略师Elias Haddad表示：“我预计在积压数据陆续公布时将出现一波波动。如果数据证实经济仍具韧性，将利好美元。若数据显露疲态，则12月降息的可能性上升，美元将承压走低”。
数据与决策的赛跑即将揭晓答案。摩根士丹利预计，随着政府停摆结束，9月就业数据将在约三天后发布，这份报告可能显示新增就业仅5万个，失业率维持在4.3%。
美联储正面临前所未有的决策环境——不仅需要评估延迟的数据，还要解读数据收集后经济可能发生的变化。正如摩根系经济学家所强调：“随着重新关注数据而非风险管理，更强劲的数据可能意味着美联储将在12月暂停降息”。
这场数据危机后的政策抉择，将成鲍威尔领导下的美联储面临的又一次重大考验。
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