从重规模向重回报转型主动权益基金"限高"

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-10 12:07:09

主动权益基金纷纷“限高”，从规模竞赛转向投资者回报
曾经一日售罄、首募数百亿的盛况犹在眼前，如今多位知名基金经理挂帅的新基金却只卖一两天就主动结募。

“比例确认”原则下的规模管控、20亿元募集上限、一日结募……这些关键词正勾勒出当前公募基金行业发展的新图景。近期，中欧基金、富国基金、鹏华基金等公司纷纷对旗下绩优产品采取规模管控措施，新发基金设置20亿元上限成为常态。

这一转变，既是基金公司对过往百亿明星基金业绩下滑历史教训的主动规避，也是基金业“从重规模向重投资者回报转型”的实践。

01 行业新象：主动权益基金纷纷“限高”
近期，基金行业出现一系列引人注目的规模管控动作。

11月6日，富国基金宣布，由知名基金经理范妍管理的新基金——富国兴和混合基金，因首日申购超30亿元上限而提前结募。该基金原定募集期为11月3日至11月14日，但仅在一天内就获得了近36亿元申购，最终配售比例为84.27%。

同样，于11月5日成立的鹏华启航量化选股，也仅卖一天就触达30亿元募集上限，随后启动比例配售。

新发基金控制规模并非个案。根据Wind统计，年内成立的43只规模在10亿元以上的偏股混合型基金中，有39只募集规模在30亿元以下。

由知名基金经理闫思倩管理的鹏华制造升级、李剑锋管理的易方达港股通科技，均设置了20亿元募集上限，发行两天就提前结募。

存量基金也在积极控规模。中欧小盘成长混合基金在今年8月14日宣布单日限购1000万元后，近期又进一步宣布从11月6日起将基金规模上限调整为20亿元。

截至今年三季度末，该基金规模为11.38亿元，较二季度末的5.17亿元大幅增长。

02 转变根源：百亿基金业绩“变脸”的历史教训
基金行业从“唯规模论”到主动控规模的转变，源于近年来百亿明星基金业绩“变脸”的深刻教训。

根据Wind统计，截至11月7日，全市场有670只偏股混合基金的单位累计净值在1元以下，其中超过85%（570只）成立于2020年至2022年间。

尽管这些基金在近一年维度里取得了近20%的平均回报率，但成立以来依然录得逾18%的平均亏损。

成立于2020年6月的一只“成长先锋”基金，募集规模达320多亿元，是公募史上成立规模最大的主动权益基金。截至今年11月7日，该基金近一年实现了近30%的收益率，但成立以来依然亏损8.92%。

更令人唏嘘的是，截至今年三季度，该基金规模已不足50亿元，持有人从当初的45.11万户下降到今年二季度末的11.44万户。

历史教训让行业认识到，单纯规模扩张而忽视投资者的实际体验，最终会反噬基金的长期发展。

03 规模与业绩：难以调和的矛盾
规模为何会成为业绩的敌人？晨星（中国）基金研究中心总监孙珩分析称，作为聚焦小盘成长的产品，20亿元上限能避免规模过大导致的操作难题，如难以灵活布局中小盘标的、交易成本上升或投资策略变形等。

“规模一定程度上是业绩的敌人，但时间也是业绩的敌人，而且时间的约束会更强。”兴证全球基金谢治宇曾这样表示。

他在管理兴全合宜基金的过程中，强烈意识到了时间期限对投资的影响力。

天相投顾认为，基金规模与业绩有一定相关性，规模过小可能导致基金经理的投资策略无法完全展开，过大又会导致选股难度加大，降低选股能力。

那么，单只主动权益基金的最佳规模是多少？北京一家公募投研人士表示，结合当前市场流动性、行业结构等因素，单只主动权益基金的规模或许控制在30亿—50亿元比较合适。

该人士进一步指出，这一区间既能保证组合运作稳定性，避免规模过小面临申赎冲击问题，又能保持足够调仓灵活度，充分发挥选股与策略执行能力。

04 行业转型：从“规模竞赛”到“质量竞争”
基金公司主动控制规模，标志着行业正从“规模竞赛”向“质量竞争”转型。

陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问陈宇恒认为，这种精细化运作模式的出现，表明行业过去“规模竞赛”的发展思路正在转变。

如今，公募机构主动管控规模、差异化调整申赎等举措，不仅保护了投资者的利益，也提升了投资者对公募行业的信任度。

基金公司追求首发规模的习惯正在改变。国泰基金表示，目前基金公司更看重产品的长期生命力，希望以扎实的业绩积累口碑和信任。

这样的变化既契合监管引导行业回归本源的要求，也顺应投资者对产品质量需求提高，推动行业从高速发展向高质量发展转型。

平安基金也表达了类似观点：现在越来越多的基金公司和渠道对于首发规模会有意识地控制上限，并且更注重产品成立后的运作业绩及投资者反馈。

05 投资者利益：规模管控的终极目标
基金行业从重规模向重回报转型，最终目标是为了更好地服务投资者，保护投资者利益。

“我希望大家把持有基金作为家庭资产配置的一部分，做长期的投资，千万不要在每个人都热情满满的时候随大流进场，又在市场调整的时候恐慌离场。”兴证全球基金谢治宇这样提醒投资者。

他认为，拉长时间来看，只有保持相对稳定的投资习惯和投资比例，长期持有一只表现相对稳定的基金，就很有可能获得合理的回报。

在渠道端，越来越多的代销机构也在转变思路。部分渠道在新发产品时会主动压降募集规模上限，并不希望靠新发做大规模。

而是在产品成立后，每个季度考核产品的业绩表现，如果能够达到要求，再通过持续营销的方式持续做大产品规模。

沪上某公募机构市场部人士坦言，公募机构首发能力下降，新发需要的资源以及对价相对较高，哪怕是头部机构，资源量级也无法和前几年相比。

因此行业形成了共识，在首发阶段不做太多操作以压降成本。

基金行业曾经流传着一个段子：圆信永丰的范妍曾在直播中透露，她和丈夫谢治宇约定，谁的业绩好，谁就包办家务，因为业绩差的人已经很惨了，需要更多时间学习。

如今，这个趣事背后折射出的是基金行业对业绩追求的转变。

从几年前的以百亿基金为荣到如今主动控制规模，基金公司逐渐意识到，单纯规模扩张而忽视投资者的实际体验，最终会反噬基金的长期发展。

主动控规模成为维护投资者利益的必然选择。

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