基金经理操作现分化！科技牛谁在乐观谁在谨慎？

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-10 08:18:34

基金经理操作现分化！科技牛谁在乐观，谁在谨慎？
AI算力板块年内惊人回报的背后，基金经理们正站上选择的“分水岭”。

“一轮比较大的行情，就像啤酒一样，没有泡沫感觉好像喝起来没味道。”睿郡资产董承非这样形容当前的科技股行情。

在今年AI算力板块的盛宴为重仓基金创造惊人回报后，基金经理们的投资策略正悄然分化。有人减持涨幅巨大的光模块，转投PCB；有人选择坚守；还有人已将仓位分向AI应用和机器人领域。

一场关于AI投资下一程的路线之争已然展开。

01 业绩辉煌：科技板块“霸屏”三季度
2025年三季度，A股科技成长主线彻底“霸屏”——AI算力、半导体、机器人、消费电子轮番冲高。

科技板块的强势表现造就了一批业绩出众的基金。截至三季度，表现最好的永赢科技智选基金收益率已超200%，牢牢占据业绩榜首。

紧随其后的中欧数字经济基金以约150%的收益率位居第二。

兴全基金名将谢治宇也不甘示弱，他管理的兴全合润三季度上涨36.16%，大幅超过13.84%的同期业绩比较基准收益率。

把时间拉长看，截至10月27日，兴全合润混合A年内涨幅为39.63%，在4503只同类产品中排在前35%。

业绩的上升自然带来了规模的提升。在三季度基金份额减少的情况下，兴全合润规模环比增加了31.27亿元，最新规模达到249.82亿元。

02 路线分化：基金经理的“同题异做”
面对股价狂飙后的算力板块，基金经理们站上了选择的“分水岭”，投资策略开始悄然分化。

谢治宇：加码AI算力
谢治宇选择继续加码AI算力领域。以其代表作兴全合润为例，该基金三季度前十大重仓股新进四家公司，分别为中际旭创、澜起科技、北方华创、东山精密。

这些公司都是光模块、芯片等AI算力领域的龙头企业。同时，谢治宇还减持了分众传媒、巨化股份、宁德时代等多只个股。

对于AI浪潮，谢治宇保持着既乐观又谨慎的态度。他分析道，进入9月以后，AI核心主线涨速过快导致分歧，叠加外部宏观环境变化对投资者预期产生冲击，市场波动率明显放大。

金梓才：减持光模块，增持PCB
财通基金金梓才则采取了不同的策略。以其管理规模最大的财通成长优选为例，在三季度，该基金大幅加仓了深南电路、生益科技、沪电股份等PCB企业，相应减持了新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头。

在调仓后，截至三季度末，该基金的前五大重仓股分别为工业富联、深南电路、生益科技、沪电股份、中际旭创。

冯炉丹：转向AI应用与机器人
中欧数字经济的基金经理冯炉丹调仓幅度更大。该基金在三季度整体减持了光模块和PCB，将胜宏科技调出前十大重仓股，还下调了新易盛、中际旭创、天孚通信、沪电股份的仓位。

基金经理选择加仓了阿里巴巴、腾讯控股等AI应用概念股，以及三花智控等机器人概念股。

冯炉丹在三季报中表示，持仓主要进行了四方面的调整，包括小幅减仓AI基础设施、增配智能机器人、优化AI应用组合以及增配端侧AI。

03 共识依存：AI基础设施仍是长期方向
尽管在细分赛道选择上出现分歧，但基金经理们依然长期看好以算力为代表的AI基础设施方向。

金梓才在三季报中表示，站在2025年三季度当下，海外AI的增长确定性比之前更高，增长的斜率也有所提升，且预期2026年和2027年海外算力需求的增长可能更快。

他直言：“直到今天，我们仍然认为A股市场低估了海外算力整个板块业绩增长的持续性和成长空间。”

永赢科技智选的基金经理任桀也认为，全球云计算产业仍然值得重点关注。

他指出，最近几个月，AI模型的价值得到了进一步提升，全球旗舰模型正在通过不降价、限流、降规等方式进行实质性“提价”，算力投入保持10%—20%的季度环比增长。

04 高估值警示：基金经理的“冷思考”
在肯定AI算力产业长期价值的同时，这些绩优基金经理也并未“一味唱多”，而是在季报中不约而同地提示了当前阶段的投资风险。

任桀表示，虽然云计算行业长期具备较大的成长空间，近几个季度也已有不错的表现，但不要用过去的业绩去预测未来，任何风险资产都不是只涨不跌，要当心估值扩张周期后的均值回归。

冯炉丹也提醒道，经过前期较大幅度的上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期。

她进一步指出，当前投资机遇与风险并存，机遇在于AI技术正处于加速迭代和商业化落地的黎明期，产业天花板极高。

但风险在于，高估值意味着对业绩兑现的要求更为苛刻，也更容易受到市场情绪、流动性及宏观因素变化的冲击，板块波动性会显著加大。

05 “Tick-Tock”策略：科技股投资的新思路
面对科技板块的轮动，国泰海通资管陈思靖借鉴半导体巨头英特尔的“Tick-Tock”策略，形成了独特的投资框架。

陈思靖解释：“Tick代表股价处于低位，是布局进攻的时点；Tock则对应股价行至高位，是适时止盈的阶段。”

在实际操作中，陈思靖严格遵循这一节奏：在“Tick”阶段，他聚焦于挖掘优质个股，力争提升组合收益；一旦个股价格进入预设目标区间，即进入“Tock”阶段，便果断止盈，并逐步转向下一个潜力领域。

面对市场的起伏，陈思靖始终保持“弱者思维”。他表示，在变化快速的科技股投资中，需常怀敬畏之心，不追逐非理性的群体狂热，不参与过度拥挤的交易。

06 未来展望：科技成长仍是主线
展望未来，基金经理们认为科技成长仍将是市场的绝对主角。

谢治宇指出，在相对宽裕的流动性支持下，市场在板块轮动的过程中依旧保持相对强势。

除了宏观政策的支持以外，科技和高端制造领域强劲的基本面也是重要的决定性因素：国产算力的突破带动了半导体设备的出货增加；储能需求落地叠加固态电池工艺的进步逆转了新能源行业下行的趋势。

这种基本面和流动性的良性互动才刚刚开始，有利于驱动市场长期趋势发生反转。

对于港股的表现，谢治宇表示，相比之下，港股市场在三季度的表现稍显逊色。但伴随着国家反内卷政策的推进，这一负面影响正在逐渐转弱。

他关注到更多不同类型和风格的海外资金正在积极布局港股市场，本季度内的调整或许会给出一个非常理想的参与窗口。

科技股投资就像一杯啤酒，没有泡沫固然缺乏味道，但泡沫太多也会掩盖真正的价值。正如董承非所言，一轮大行情存在局部泡沫是正常的。

面对AI这场技术革命，谢治宇的态度或许代表了大多数基金经理的共识：“需要同时保持乐观和谨慎。我们会密切跟踪行业的发展变化，大胆假设的同时小心求证，力争做出足够前瞻的判断。”

在估值扩张与业绩兑现之间，在短期波动与长期趋势之间，基金经理们正用自己的调仓操作写下各自的答案。

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