三重增长逻辑之下，品茗科技能否成

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-7 10:30:30

在建筑这个数字化程度长期偏低的传统行业，品茗科技（688109.SH）正试图通过一场深刻的自我变革，抓住AI技术带来的历史性机遇。公司近期业绩的显著改善、战略性的业务结构调整，以及引入“AI国家队”作为战略股东，共同勾勒出其迈向未来的三重增长逻辑。

? 品茗科技的三重增长逻辑
1. ? 业绩蝶变：盈利能力的显著改善与质量提升
品茗科技在2025年迎来了业绩的强劲反弹，各项盈利指标显著改善。

盈利大幅增长：2025年前三季度，公司实现营业收入2.88亿元，同比增长3.76%；归母净利润达4843.05万元，同比大幅上升267.42%；扣非净利润为4058.79万元，同比增幅高达681.12%。单季度来看，2025年第三季度营业收入为1.0亿元，同比增长8.82%；归母净利润为1719.71万元，同比增长262.64%。

盈利质量提升：公司本期毛利率提升至75.08%，较去年同期增加2.72个百分点；净利率达到16.84%，同比大增254.1%。每股收益为0.61元，同比增长258.82%。

费用控制成效显著：公司通过推进“精兵强将”人才计划，优化人员结构，有效控制成本。报告期内，销售费用、管理费用和财务费用占营收比例为43.51%，同比下降3.47个百分点。

2. ?️ 业务重构：向高毛利软件业务战略性倾斜
品茗科技业绩向好的背后，是公司主动优化业务结构的战略成果。

提升高毛利业务占比：公司业务主要包括建筑信息化软件和智慧工地两大板块。这两块业务的利润率存在显著差异，建筑信息化软件业务毛利率长期保持在90%左右，而智慧工地业务因含硬件集成且定制化需求多，毛利率约为50%至60%。

业务结构持续优化：2022年至2024年期间，建筑信息软件业务的营业收入从1.90亿元增加至2.44亿元，营收占比也从2022年的43.61%提升至2024年的54.54%。高毛利率业务占比提升，直接拉动公司整体毛利率，增强盈利能力。

拓展省外市场：公司建筑信息化软件业务仍偏区域化，特别是造价业务较集中在浙江省内。公司一直积极拓展软件业务的浙江省外市场，凭借新版算量软件不断拓展市场，已取得一定成效。随着软件业务的不断拓展和深化，公司全国业务布局将更趋均衡。

3. ? 技术赋能：AI国家队入股开启新想象空间
2025年9月，品茗科技的一则公告引发资本市场高度关注，为公司带来了最具想象空间的增长动力。

引入战略投资者：公司宣布向北京通智清研转让15.92%的股份，转让价39.504元/股、总价4.96亿元。交易完成后，北京通智清研将成为公司第二大股东。

战略股东背景：北京通智清研背后是北京通用人工智能研究院（通研院），一个由北京市政府推动成立、旨在打造通用智能体的顶尖科研机构。其院长朱松纯在计算机视觉领域三次获得该领域全球最高奖“马尔奖”，是全球顶级的AI科学家。

协同效应显著：双方在技术研发、科技成果转化、人才培养与激励以及行业AI应用推广方面存在较多互补效应。通研院创新科研与产业落地方向包括具身智能大脑、行业智能体等，未来“人工智能+”的业务协同有望构建公司第二增长曲线。

4. ? 风险识别：光鲜背后的财务隐忧
尽管品茗科技展现出强劲的增长势头，但投资者仍需关注一些潜在风险。

现金流与应收账款压力：公司近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，且经营性现金流均值与流动负债之比为-19.94%，流动性压力较大。此外，应收账款占利润的比例高达531.78%，回款能力可能对公司真实盈利兑现构成挑战。

行业周期性波动：建筑行业仍处于底部修复期，虽然公司通过业务调整展现出韧性，但行业整体的复苏进程仍存在不确定性。

战略协同的不确定性：通智科技的战略入股虽前景可期，但股份转让及战略协同仍存在一定不确定性风险，且AI技术在建筑行业的全面落地和商业化成效仍需时间验证。

? 总结：能否成为“下一个10倍股”？
品茗科技凭借业绩反转、业务结构优化和AI战略股东引入这三重增长逻辑，已初步展现出成为优质成长股的潜力。公司基本面的改善是实实在在的，而AI国家队的入股则为其赋予了稀缺的“人工智能+”属性，打开了估值空间。

然而，投资者也应清醒认识到，公司面临的现金流、应收账款以及行业周期性等风险不容忽视。能否真正成为“10倍股”，取决于公司能否将战略股东的AI技术有效转化为建筑行业的实际解决方案，并产生规模化收入，同时解决自身的财务结构问题。

在建筑行业数字化浪潮初启的当下，品茗科技无疑已占据有利位置，但前方的道路依然充满挑战。对于投资者而言，这既可能是拥抱AI+建筑时代的机会，也需谨慎评估其中的风险。

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