波司登中期业绩微涨，双聚焦战略落地

xinwen.mobi · 发表于 2025-12-5 21:39:05

波司登中期业绩稳健增长 “双聚焦”战略成效显著
11月27日，国内羽绒服行业龙头企业波司登发布了2025/26财年中期业绩报告。在宏观环境复杂、行业竞争加剧的背景下，公司实现了营收与利润的稳健增长，并凭借持续深化的“双聚焦”战略，展现了从高速增长向“质效双升”转型的成果。

一、核心财务表现：利润增速高于营收，经营质量持续提升

本财年上半年，波司登实现营业收入89.28亿元，同比增长1.4%；公司权益股东应占溢利（归母净利润）约为11.89亿元，同比增长5.3%。这一“利润增长快于收入增长”的态势，被市场认为体现了公司高质量发展的成果。

盈利能力的提升在关键财务指标上得到印证。报告期内，公司整体毛利率同比微增0.1个百分点至50.0%，连续三年中期维持在50%的高位水平。更为重要的是，体现核心业务盈利水平的经营溢利率提升了0.3个百分点，达到17.0%。这主要得益于供应链管理提质增效、成本控制能力增强以及其他收入的贡献。

此外，在库存管理这一衡量服饰企业健康度的重要指标上，波司登表现突出。截至2025年9月30日，公司库存周转天数降至178天，较去年同期减少11天。高效的库存管理得益于公司智能生产平台实现的全链路协同，以及“40%首期订单+滚动补货”的快反模式，这不仅提升了运营效率，也为销售旺季提供了灵活的库存保障。

二、 “双聚焦”战略解析：羽绒服主航道稳健，时尚功能新赛道发力

波司登近年确立并坚定执行“聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚功能科技服饰主赛道”的“双聚焦”战略，本次中期业绩正是该战略落地成效的集中体现。

1. 羽绒服主航道：绝对增长核心，结构优化进行时
作为公司最核心的业务，品牌羽绒服业务期内收入65.68亿元，占总营收的73.6%，同比增长8.3%，是驱动业绩增长的绝对主力。

主品牌地位稳固：波司登主品牌收入57.19亿元，占羽绒服业务的87.1%，同比增长8.3%，持续巩固其领导地位。公司通过与顶级奢侈品牌创意总监Kim Jones合作推出高级产品线“AREAL”系列（定价2399-3999元），以及与“机能教父”Errolson Hugh联手打造“VERTEX叠变三合一”系列，不断强化品牌的高端化和时尚属性。

多品牌矩阵分化：定位中端市场的雪中飞品牌收入为3.78亿元，同比下降3.2%。公司指出，该品牌在渠道扩张后收入转化存在滞后，但进入10-11月销售旺季已实现超20%的同比增长，呈现复苏迹象。定位大众市场的冰洁品牌则处于品牌重塑和库存去化阶段。

2. 时尚功能科技服饰主赛道：构筑第二增长曲线
在巩固羽绒服优势的同时，公司积极拓展时尚功能科技服饰，将其作为主赛道进行培育。这一战略旨在突破羽绒服的季节限制，拓展增量市场。

品类创新成果显现：公司应用自主研发的新型功能面料，推出兼具UPF50+高倍防晒与透气冰感特性的防晒服。同时，将羽绒服与户外功能结合的“冲锋衣羽绒服”系列，以及主打超轻保暖的“泡芙”轻量化羽绒服，均获得了积极的市场反馈。公司管理层表示，功能外套等新品类的市场反馈良好。

3. 其他业务单元：战略调整应对挑战

贴牌加工业务：受海外消费低迷、地缘政治及关税等因素影响，该业务收入同比下降11.7%至20.44亿元。公司通过主动开发产品、加强海外产能布局等方式积极应对，并凭借供应链管理提效使毛利率微升0.4个百分点。

女装及多元化业务：受市场环境影响，女装业务收入同比下降18.6%。公司对包括校服、童装在内的多元化服装业务进行了战略梳理和缩减。

三、支撑战略落地的关键能力建设

1. 全渠道精细化运营

线下网络提质扩张：截至期末，羽绒服业务常规零售网点总数达3558家，净增88家，其中加盟店净增85家，显示渠道扩张以吸引合作伙伴为主。公司着力拓展头部势能门店和品牌形象大店，并通过“一店一策”的精细化运营提升单店效益。

线上阵地巩固强化：全品牌在线销售收入达14.26亿元，同比增长2.2%。公司在抖音等内容电商平台表现活跃，期内波司登品牌在抖音平台新增粉丝超百万，约85%的抖音收入来源于直播间销售。线上渠道有效吸引了年轻消费群体，30岁以下消费者占比有所提升。

2. 科技研发与可持续发展

研发创新驱动产品升级：公司持续加大研发投入，将科技创新融入材料开发与产品设计。例如，推动“AI+设计”模式，与高校合作打造人工智能实验室，以提升设计效率并降低成本，已有AI设计产品投放市场。

ESG实践引领行业：波司登在可持续发展领域获得国际认可，其MSCI ESG评级于2025年10月被上调至最高的AAA级，成为亚洲首个也是唯一获此评级的纺服企业。公司还积极参与打造“零碳工厂”示范项目，推动产业链绿色转型。

四、未来展望

展望未来，波司登表示将继续深化“双聚焦”战略。羽绒服业务将进一步整合全球资源，优化品牌矩阵，并通过品类创新挖掘增长潜力。时尚功能科技服饰赛道则将作为战略重点持续投入，以构建更为均衡和可持续的增长引擎。

尽管面临天气不确定性、原材料价格波动及市场竞争等挑战，但凭借清晰的战略定位、强大的品牌力、持续优化的渠道布局以及高效的柔性供应链体系，波司登正稳步向“成为世界领先的时尚功能科技服饰集团”的愿景迈进。

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