财经早报：央行等量续作万亿逆回购，护航年末流动性
央行操作室内，巨大的屏幕上跳动着交易数据，交易员们正密切关注着今天公开市场操作的情况——一万亿元的流动性通过3个月期买断式逆回购流向银行体系。
本月有10000亿元3个月期买断式逆回购到期，此次操作实现了完全等量续作，这是该工具连续第二个月等量续作。
01 央行操作详情
12月5日，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行通过公开市场操作向市场投放流动性。
此次买断式逆回购操作规模为10000亿元，期限为3个月(91天)，采用固定数量、利率招标、多重价位中标的方式进行。
根据央行操作习惯，目前已基本形成一套规律化的中长期资金投放模式：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购，15日前后开展6个月期买断式逆回购，25日则开展中期借贷便利(MLF)操作。
02 为何此时释放中期流动性
此次央行等量续作1万亿元买断式逆回购的背景值得关注。
政府债券发行量大增：近期，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前两个月会加发5000亿元地方债，12月政府债券发行规模会处于较高水平。
12月银行同业存单到期量达到3.7万亿，较上月明显增加，为年内最高水平。这些因素都将在一定程度上带来资金面收紧效应。
03 专家解读货币政策走向
东方金诚首席宏观分析师王青表示，12月3个月期买断式逆回购没有加量续作，可能与金融机构资金需求的期限结构等有关，并不代表央行降低流动性投放力度。
他进一步指出，12月还将有4000亿元6个月期买断式逆回购到期，央行可能会开展加量续作。这意味着12月两个期限品种的买断式逆回购将合计延续净投放。
中信证券首席经济学家明明认为，12月MLF到期3000亿元、6个月期买断式逆回购到期4000亿元，整体到期压力不大。为呵护跨年流动性，预计流动性工具维持净投放。
04 常规与非常规操作的差异
买断式逆回购与市场常见的质押式逆回购有着本质区别。
买断式逆回购是央行向一级交易商买入债券并持有至到期，期间可自由处置，这种做法可增强市场流动性深度，提升债券流动性，缓解“资产荒”压力。
而常规的质押式逆回购则是将债券作为质押品冻结，金融机构以债券为担保向央行借款，到期还本付息，并不改变债券市场供需结构。
此次操作与央行在10月27日正式恢复的国债买卖操作形成政策协同，其作用并非单点刺激，而是通过系统性稳定流动性预期与利率中枢，为经济平稳运行提供坚实金融环境。
05 年末资金面展望
今年11月和12月是全年工作收官的关键时段，央行通过多种货币政策工具维持市场流动性充裕，进而引导金融机构加大信贷投放。
截至11月，中国人民银行已经连续6个月加量续做买断式逆回购。其中，11月份对3个月期买断式逆回购进行了等量续做，但对6个月期买断式逆回购实现了净投放5000亿元。
展望12月，央行可能会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。
招联首席研究员董希淼表示，12月央行将继续维持流动性合理充裕，为全年收官工作营造适宜的货币金融环境。相关操作可能更注重 “量价适中” ，以维护资金面平稳跨年。
央行交易室内，工作人员完成今天最后一笔交易确认。这一万亿元的流动性已平稳注入金融体系，为年底的资金面注入稳定预期。
专家认为，此次等量续作体现了央行“量价适中”的操作思路，精准回应了当前市场的资金需求结构。
随着12月6个月期买断式逆回购操作的临近，市场预期央行可能会加量续作，届时两个期限品种的买断式逆回购将合计实现净投放，为年末经济收官提供坚实的货币环境支撑。
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