中信证券：港股市场明年或将迎第二轮估值修复行情

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-24 12:15:19

中信证券：港股市场2026年将迎来第二轮估值修复与业绩复苏
港股市场历经三年“杀估值”后，正静待一场业绩与估值共振的戴维斯双击。

中信证券最新发布的2026年港股市场策略报告指出，随着港股基本面的触底反弹叠加其依旧显著的估值折价，港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情。

报告认为，港股将受益于内部的“十五五”规划催化，以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松政策，特别是美国和日本。

在自身条件方面，港股不仅具备了国内完整的优质AI产业链公司，叠加越来越多的优质龙头A股企业赴港上市，预计港股将受益于境内外市场的流动性外溢和AI叙事的持续催化。

01 估值修复已至
港股市场在2021至2023年经历了持续三年的“杀估值”行情后，2024年以来恒生指数已迈入“业绩+估值”双击的行情。

全球主要市场中，港股涨幅在今年年初至10月底仅次于韩国。

这一变化得益于R1发布后对中国资产的重估。

估值维度看，当前港股仍是全球主要市场中的估值洼地，当前恒生指数ERP仍高达5.7%。

02 业绩周期见底
Bloomberg一致预期显示，恒生指数和恒生科技的2026年净利润同比预计分别增长8.5%和29.9%。

市场预计港股业绩增速将在2025年见底，恒生综指2025年的营收与盈利增速预期分别为3.6%/3.5%，而2026年预计达5.5%/9.2%。

预期变化方面，7月25日以来恒生综指的2025年盈利预测值已率先“踩刹车”并小幅抬升，2026年预期更走出一条清晰的上行曲线，显示港股整体盈利情绪已悄然转暖。

03 “十五五”规划的战略机遇
五年规划指引产业发展方向，是把握长期投资机遇的重要依据。

“十五五”规划建议强调建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强，预计新能源、新材料、航空航天等战略性新兴产业集群和量子科技等未来产业或迎来新的政策支持。

报告特别指出几大新兴产业正蓄势待发：

固态电池产业化加速，预计全球固态电池行业2024-2030年产值有望达1.2万亿元。

脑机接口蓝海启航，各级政府高度重视其发展。

生物制造作为我国新质生产力的重要一极，市场规模料将达到万亿级别。

量子科技前景广阔，其中量子通信有望率先产业化。

可控核聚变行业进展提速，测算2026-2030年间、2031-2035年间年均全球核聚变市场空间分别约为440亿元、4500亿元。

04 南向资金：散户或成新增主力
年初至10月底，南向资金累计流入港股规模达1.26万亿港元，成为支撑港股的核心动力。

公募基金今年来呈大幅增配港股趋势。

未来“被动替代主动”的趋势将愈发明显，而这也与散户资金参与度的提升息息相关。

考虑到疫情以来理财和货币基金等产品收益率持续下滑，而今年以来中国股市的“赚钱效应”愈发显著，居民“存款搬家”现象或将持续。

特别值得注意的是，散户资金通过ETF流入港股的趋势预计也将持续，今年6月以来港股ETF流入规模超2700亿港元，8月ETF占南向流入比例高达88%。

05 五大投资主线
中信证券建议投资者把握五大中长期方向：

科技行业，包括AI相关细分赛道、消费电子等；

大医疗板块，特别是生物科技；

受益于海外通胀预期抬升叠加去美元化的资源品，包括有色和稀土；

相对滞涨且低估值的必选消费板块有望迎来估值修复；

受益于人民币升值的造纸和航空板块。

展望2026年，随着宏观层面的改善逐步兑现到上市公司业绩，港股市场有望实现从“盈利修复”到“收入扩张”的转变，形成营收与盈利共振上行的可持续趋势。

在“十五五”规划的开局之年，港股市场这场估值修复与业绩复苏的共振，值得投资者密切关注。

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