浙商证券：A股进“系统性慢涨”二阶段

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-24 12:14:36

A股进入“系统性慢涨”二阶段：投资布局迎来关键窗口
市场波动中孕育新机，A股投资逻辑正悄然生变。

“上证指数将呈‘N’形走势，市场进入‘更慢，更系统’的‘系统性慢涨’第二阶段。”在浙商证券近期举办的2026年资本市场峰会上，分析师明确表达了这一核心观点。

A股历史上第一次“系统性慢牛”正在演绎其独特的节奏。

当市场从急速上涨转入缓慢推进的新阶段，投资思维也需要从“追逐热点”转向“价值挖掘”。

01 战略展望：底部渐高，驭势而上
浙商证券研究表明，本轮“系统性慢牛”是A股历史上的首次出现。

与历史上陡峭上涨的“快牛”不同，当前市场呈现出明显的“慢”特征。

2024年的“924行情”确立了市场长周期底部，而2025年4月后A股正式拉开第五轮牛市序幕。

展望后市，浙商证券预计上证指数将呈现“N”形走势，逐级抬高，全年在2021年2月高点和5178-2440的0.809分位数之间震荡。

市场风格方面，行业“温差”将明显收敛，顺周期与科技成长有望齐头并进，消费、成长、周期、稳定、金融板块的表现差异将缩小。

02 阶段转变：从快速冲到系统慢
A股已正式进入“系统性慢涨”的第二阶段，这一阶段的核心特征是“更慢，更系统”。

浙商证券分析师廖静池指出，尽管近期受全球市场波动影响A股出现调整，但“系统性慢牛仍未结束，并有望在调整后进入二阶段”。

“更慢”体现在市场上涨斜率明显放缓。与2005年以来的前几轮牛市相比，本轮牛市上涨速度大幅降低。

回顾历史，A股第一轮“股改牛”上涨斜率为0.6%，第二轮“四万亿牛”为0.36%，第三轮“流动性牛”达0.47%，而第四轮“结构性牛”仅为0.07%。

“更系统”则表现为市场驱动因素从单一转向多元。

从宏观层面看，风险偏好提升和无风险利率下行共同推动A股走出“系统性牛市”，而中国崛起和中国优势则构筑了“慢牛”格局。

03 驱动力量：多维因素共振
本轮“系统性慢牛”的诞生，源于一系列基本面、资金面和政策面因素的共同驱动。

盈利修复的图景正在不断清晰。2025年上半年，在产业链自发的“反内卷”驱动下，制造业生产端的积极性下降与需求侧的强韧性为短周期下的供不应求创造了条件。

资金面上，当前资金驱动股市上行的特性愈加明显。

中金公司指出，从可能影响市场的三类主要资金力量来看，都存在积极催化：一是存款增长、“资产荒”叠加赚钱效应提升，居民资金入市意愿增强；二是公募基金等机构投资者的A股仓位处于历史低位，具备提升空间。

政策面上，“十五五”规划《建议》明确了未来五年国家发展战略，突出强调科技自立自强和现代产业体系建设，为市场提供了清晰的投资路径。

海外环境的改善也创造了有利的外部条件。国信证券表示，海外扰动呈现缓和迹象，显著提振了市场风险偏好。

04 配置策略：从单一到均衡
在“系统性慢涨”的二阶段，浙商证券建议投资者在战略层面坚持系统性“慢”牛思维，战术层面保持当前持仓、不做增减。

行业配置应从三季度的“科技优先”转为 “相对平衡” 的风格。

消费与财富效应主线值得关注。“十五五”规划对“内需”定调较高，在系统性“慢”牛格局和股市财富效应作用下，相对滞涨的消费者服务、食品饮料、农林牧渔具有配置价值。

高景气方向仍不可忽视。建议关注汽车、医药、电子、电力设备、非银金融等板块，这些行业受益于产业升级和政策支持。

传统产业优化提升带来机会。“十五五”规划将“优化提升传统产业”放在重要位置，基础化工、机械、建筑（中字头基建）、煤炭、钢铁等行业有望受益。

红利资产发挥压舱石作用。2026年将是公募新规实行元年，综合考虑股息率和公募欠配比例，银行、交通运输等板块具备配置价值。

05 主题投资：把握科技前沿与内需潜力
在主题投资层面，浙商证券提出 “6+1”主题投资框架，涵盖科技端和内需端两大方向。

科技端，从政策支持、技术突破及商业化落地机遇出发，建议关注AI算力、机器人、固态电池、光刻机、可控核聚变及深海科技六大主题。

这些领域代表着新质生产力的发展方向，也是“十五五”期间国家重点支持的领域。

内需端，老龄化进程加速背景下，银发经济主题投资机会持续看好。

06 风险提示：稳步前行中的警惕
尽管对市场保持中性乐观，但浙商证券也提醒投资者关注几大风险点。

国际地缘政治风险超预期可能扰乱市场节奏；国内经济恢复不及预期会影响企业盈利改善；模型主观性和历史数据的局限性也需要警惕。

短期来看，市场面临一些挑战。太平洋证券分析师张冬认为，A股技术面上中期调整已经开始，且从盘面看美股、欧股后续下跌空间将打开，这将不利于A股的风险偏好上行。

中信建投证券则提醒，在10月下旬市场情绪高涨、三大利好集中兑现后，A股已经处于较高位置，且后续面临利好空窗期，市场可能面临新一轮横盘调整。

慢，不是停滞，而是为了走得更远。

“即使股市进入中期调整，但长期的上涨趋势预计不变，”太平洋证券分析师张冬表示。

在A股这场从“快冲”到“慢走”的风格转换中，那些能够把握系统性机会、保持战略耐心的投资者，将有望在“N”形走势中捕获属于自己的投资回报。

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