永大股份最大客户突现“黑天鹅”，8000万货款要52个月还清！
压力容器龙头的光伏大客户合盛硅业陷入窘迫，永大股份IPO之路暗藏风险。
一家公司的IPO审核在即，其最大客户却突然暴露财务窘境——一笔7797万元的货款，竟需要52个月、每月150万元的方式缓慢偿还。这个看似不可思议的场景，正在江苏永大化工机械股份有限公司的上市进程中真实上演。
作为计划在北交所上市的压力容器生产企业，永大股份将于11月26日迎来上会审议。然而，合盛硅业这笔巨额应收账款的回收风险，只是这家公司面临的众多隐患之一。
01 异常还款计划
永大股份与合盛硅业的业务往来，揭开了这家光伏龙头的资金窘迫。
2025年11月，永大股份向新疆东部合盛硅业有限公司年产20万吨高纯晶硅项目提供的压力容器完成验收并确认收入1.75亿元，这笔收入占永大股份2025年度预计营业收入的比例高达23.30%-24.96%。
正是这笔交易，使合盛硅业一跃成为永大股份2025年度第一大客户，但同时形成了7797.92万元的应收账款及合同资产。
令人惊讶的是，合盛硅业对这不到8000万元的货款都无力直接支付。
双方达成的和解协议约定，从2025年11月开始，新疆东部合盛硅业有限公司每月支付150万元，直到付清全部货款为止。按此计算，全部还清这笔欠款需要整整52个月，即4年多时间。
02 合盛硅业资金链真相
合盛硅业作为A股光伏行业的龙头企业，截至2025年11月下旬的总市值接近750亿元。这样一家表面风光的上市公司，却为何对不足8000万元的货款采取如此漫长的还款计划？
公开数据显示，截至2025年3季度末，合盛硅业合并口径下的货币资金余额为11.42亿元，比去年底的17.91亿元减少了6亿多元。
与此同时，公司面临的短期债务压力巨大：短期借款余额高达49.7亿元，还有一年内到期的非流动负债66.49亿元。
这些数据清晰地反映了合盛硅业面临的资金压力，也从侧面印证了永大股份这笔应收账款的风险。
永大股份在招股书中也不得不承认：“公司面临应收合盛硅业款项形成坏账进而影响经营业绩的风险”。
03 光伏行业退潮冲击
合盛硅业的资金困境并非个案，而是整个光伏行业深度调整的缩影。永大股份的光伏业务也因此受到了严重冲击。
光伏领域的营收从2024年的1.56亿元骤降至2025年上半年的631万元，占比从19.14%暴跌至1.98%。
更为严峻的是，北交所问询函揭露，2025年1-10月，永大股份光伏新签订单竟然为零，同比暴跌100%；2024年发货量同比减少超过80%。
这一断崖式下跌的背后是光伏行业的整体困境。
2024年中国光伏产业因产能过剩陷入困境，组件价格较峰值暴跌60%，硅料跌幅超过80%，全行业亏损。
04 多重经营风险交织
除了光伏业务退潮和客户集中度风险外，永大股份还面临着多重经营隐患。
收入结构单一
公司业绩近乎完全依赖压力容器，该产品销售收入占比始终维持在99%以上。
客户集中度高企
2025年上半年，前五大客户销售收入占比飙升至86.69%，这种“把所有鸡蛋放在少数几个篮子里”的策略风险巨大。
盈利能力下滑
2022-2024年，公司营收从6.96亿增至8.19亿，净利润却从1.31亿跌至1.07亿，出现“增收不增利”的异常现象。
05 扩产计划合理性存疑
在经营风险加剧的背景下，永大股份的募投项目合理性备受质疑。
公司计划通过IPO募集4.58亿元，主要用于扩充3万吨压力容器产能。然而，2024年公司产能利用率仅为83.83%，较2023年下降22.81个百分点。
在现有产能尚未充分利用的情况下，仍然大举扩产，这一决策令人费解。
更令人担忧的是，募投项目完工后，每年将新增固定资产折旧、摊销费用约3141万元。如果市场需求不及预期，这些刚性成本将严重侵蚀公司利润。
06 上市前大额分红引质疑
永大股份在IPO前的现金分红行为也引发了市场对其“圈钱”的质疑。
2022年至2024年，公司累计派发现金红利2.03亿元，却计划使用5000万元募资补充流动资金。
截至2024年底，公司实际控制人李昌哲家族直接间接合计持有公司88.14%的股份。这意味着，约1.79亿元分红流进了李氏家族腰包。
这种“左手分红，右手募资”的做法，让人不得不质疑其IPO的真实目的。
光伏龙头合盛硅业都要用52个月偿还8000万货款，这个事件犹如一面镜子，照出了产业链上下游企业面临的生存困境。
永大股份的案例揭示了传统制造业在转型升级过程中的典型困境：过度依赖周期性行业、客户结构单一、风险抵御能力薄弱。
11月26日，永大股份即将迎来上市审议会，其IPO命运取决于审核机构对这家公司风险与价值的最终权衡。
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