LPR连续六个月按兵不动，银行净息差迎阶段性企稳
全国银行间同业拆借中心公布的最新LPR报价显示，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两项利率均已连续6个月维持不变。
11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR报价，两个期限品种的LPR均与前值保持一致。
自2025年5月双双下行10个基点后，LPR两大品种已经连续6个月未发生变化。LPR持续稳定的背后，是政策利率稳定、商业银行净息差压力等多重因素共同作用的结果。
01 LPR为何“按兵不动”？
本月LPR保持稳定，整体符合市场预期。
央行持续呵护市场流动性，近日资金面边际转松，各期限资金利率多数下行。
11月20日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多品种呈现下行走势。
东方金诚首席宏观分析师王青指出，自10月LPR公布以来，作为政策利率的央行7天期逆回购利率一直保持稳定。
这意味着11月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。
同时，商业银行在货币市场的融资成本虽有下行，但在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。
02 银行净息差出现企稳迹象
国家金融监督管理总局公布的商业银行主要监管指标情况显示，今年三季度，我国商业银行净息差维持在1.42%的历史最低水平，与二季度持平。
这一数据较去年四季度末下降了10个基点。
在披露了三季度净息差数据的26家上市银行中，共有12家银行的净息差实现环比持平或上升，企稳面较二季度末和一季度末显著扩大。
多位银行高管在三季度业绩说明会表示，净息差出现企稳态势的主要原因在于货币政策调整的负向冲击整体可控。
在LPR下调的同时，存款利率协同调整有效对冲了净息差下行压力。
天风证券研究所测算显示，银行合意息差安全垫（NIM实际值与NIM临界点的差值）或在60bp以上，当前息差刚性底线或为0.67%。
该测算基于包括四个约束条件在内的模型，寻找银行在维持既定资产扩张速度背景下，释放所有财务资源安全垫后的最低息差水平。
03 银行业韧性凸显
尽管净息差压力较大，2025年前三季度，上市银行整体在复杂的经济环境中仍然实现了稳健发展，展现出较强的经营韧性。
企业预警通数据显示，42家A股上市银行前三季度合计实现营业收入超4.3万亿元，同比增长0.9%。
其中29家银行实现营业收入同比正增长；合计实现归母净利润1.68万亿元，相比上年同期增长1.5%。
在资产质量方面，42家A股上市银行前三季度整体呈现向好态势，其中25家银行实现了不良贷款率同比下降，8家与之持平，9家小幅上升。
面对复杂多变的宏观环境，银行业保持韧性的核心策略之一是推动信贷模式向新质生产力转型。
央行数据显示，截至2025年三季度末，人民币普惠小微贷款余额36.09万亿元，同比增长12.2%。
绿色贷款余额达43.51万亿元，较年初增长17.5%；科技型中小企业贷款余额3.56万亿元，同比增长22.3%。
04 未来走向何方
对于LPR未来走势，市场观点存在分歧。
王青认为，着眼于稳定今年四季度和明年一季度经济运行，稳增长政策有望结束观察期，进入发力阶段。
“年底前货币政策有可能启动新一轮降息降準。这将带动两个期限品种的LPR报价跟进下调。”王青表示。
他特别指出，接下来稳楼市政策需要进一步加力，预计官方有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。
然而，也有专家持不同观点。招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼指出，未来一段时间，适度宽松的货币政策虽然还有一定实施空间，但边际效率已经明显下降。
过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注，比如资金空转、资本市场波动加大等。
因此，市场应降低对下一步大幅度降准降息的预期。
中国银河发布的银行业2026年策略报告预计，银行净息差有望在政策托底、负债成本改善和有效的资产负债管理下企稳，但反弹空间有限。
压力主要来自低利率环境和资产荒问题，预计净息差将围绕1.45-1.50%区间波动。
随着央行持续强调“保持合理的利率比价关系”，银行业净息差有望在1.45%-1.50%区间内逐步企稳。
未来货币政策在“精准、协同和均衡”的框架下，将更加注重引导金融资源向科技创新、绿色低碳等新质生产力领域配置。
银行业在平衡风险与发展的道路上正稳步前行。
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