英伟达股价缘何大跳水？

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-24 08:54:59

英伟达股价大跳水，AI狂欢遭遇“理性回响”
完美财报未能阻挡股价大跌，市场对AI的狂热正在现实的拷打下降温。

英伟达交出了一份被其CEO黄仁勋称为“令人难以置信”的季度业绩，却在资本市场遭遇了无情抛售。

2025年11月20日，美股上演惊魂一幕：英伟达股价在发布超预期财报后一度上涨5%，最终却收盘下跌3.15%，市值一日蒸发约1429亿美元（约合人民币10169亿元）。

这种“利好出尽是利空”的表现并非孤立事件。随后几天，英伟达股价继续波动，截至11月21日收盘，已从历史高位回落约16%，并在11月22日早盘一度下跌4.3%。

01 市场反转：完美开场与尾盘砸盘
如果用交易员视角重放11月20日这一天，会看到一条戏剧性的时间线。

英伟达前夜交出亮眼财报，2026财年第三季度营收达570亿美元，同比增长约62%，其中数据中心业务营收为512亿美元，同比增长约66%。

更引注目的是，公司管理层给出的第四季度营收指引约650亿美元，明显高于市场预期。

第二天一早，市场一度相信“故事续集”。美股正式开盘后，一切朝“庆功宴”方向发展：标普500指数盘中一度上涨近1.9%，纳指100最高涨幅超过2%。

但这种行情只维持了半天。午后风云突变，三大指数悉数收跌，标普500指数跌1.56%，纳斯达克综合指数暴跌2.15%。

从大涨到大跌，一场单纯的业绩庆功宴迅速演变为市场对AI泡沫的集体拷问。

02 财报疑云：卓越业绩与隐蔽隐忧
在表面完美的财报背后，细看之下仍有一些数据引起部分投资者的担忧。

独立研究员Shanaka Anslem Perera的研究报告指出，英伟达的应收账款激增至33.4亿美元，同时库存也在上升。

这些数据引发了对公司财务状况的质疑，尽管批评者认为这只是对英伟达财务报告的误读。

更引人关注的是，一些知名机构投资者近期纷纷减持英伟达股票。桥水基金在三季度将其英伟达持股量削减了65.3%，软银集团也清仓了其持有的3210万股英伟达股票。

这些动向虽然不一定代表看空后市，但至少表明部分机构投资者对当前估值持谨慎态度。

03 宏观压力：利率预期与数据迷雾
真正改变盘面情绪的，可能是当天发布的9月美国非农就业报告。

这组因技术原因延迟7周的数据呈现出“喜忧参半”的局面：非农新增就业约11.9万人，明显优于市场预期的5.2万人；但失业率却升至4.4%，为2021年以来相对高位。

这种矛盾局面意味着经济并不“虚弱”，但也没有糟糕到触发美联储“紧急降息”的程度。

随后，多位美联储官员发表偏鹰表态。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克警告：“鉴于通胀持续高于美联储2%的目标，进一步降息可能会延长高通胀周期，并可能刺激金融市场的风险偏好。”

利率互换市场随之显示，美联储12月降息的可能性已不大。对估值高企的成长股而言，这无疑是一记重击。

04 竞争威胁：新入局者与地缘政治
除了市场和财务因素，英伟达面临的竞争环境也在发生变化。

中国初创公司DeepSeek引入了能够以更低成本匹配西方顶级产品的AI模型，这一突破引发市场对英伟达长期主导地位的质疑。

与此同时，地缘政治压力持续存在。拜登政府近期收紧了对中国出口先进AI芯片的限制。

而中国市场贡献了英伟达17%的营收，这一政策变化可能对未来销售造成进一步压力。

虽然 Bloomberg 报道称白宫正考虑允许英伟达向中国销售性能调降的AI芯片H200，但不确定性依然存在。

05 技术因素：拥挤交易与机械卖盘
如果说宏观数据改变的是“估值锚”，那么真正把盘面拉成“惊天大逆转”的，可能是市场技术与资金结构。

金十数据显示，11月21日有约3.1万亿美元名义规模的期权到期，其中包含大量标普与个股合约。

当英伟达没能把股指推上新高，非农数据与官员讲话又让“12月降息”预期变得不确定，交易模型统一给出“减仓，锁利润”的指令。

于是大量看涨期权被平仓，做市商从被动买入转为被动卖出；趋势策略触发减仓阈值，出现“越跌越卖”的惯性。

这种机械式抛售在流动性不足时被放大，最终形成席卷整个市场的风潮。

06 行业波及：亚洲芯片股的集体下跌
英伟达的下跌很快波及到全球半导体行业，特别是在亚洲市场。

在东京，SoftBank 的股价下跌超过10%，尽管该公司已出售其英伟达股份，但仍持有英国半导体公司 Arm。

韩国SK海力士作为英伟达AI应用高带宽内存顶级供应商，股价暴跌近10%；三星电子也下跌超过5%。

在台北，台积电作为世界最大合同芯片制造商和英伟达关键生产合作伙伴，股价下跌超过4%。

连服务器机架制造商鸿海精密也下跌了4.86%，显示出英伟达波动对整个AI供应链的广泛影响。

市场又变脸了。在高估值环境下，一旦“利率红利”没了，股市对任何利好都会更敏感。

这场暴跌更像是一次“在完美基本面之下的估值与仓位重定价”，而不是对AI产业的全面否定。

再宏大的叙事，也需在利率、估值与仓位的天平上重新校准。

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