可转债基金迎“丰收年” 业内提示高位波动风险

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-24 08:31:26

可转债基金迎“丰收年”，业内提示高位波动风险
债券市场利率走低与股市结构性行情联手，推高了可转债基金今年的业绩表现。

今年以来，可转债基金成为债券型基金中的“明星产品”。数据显示，截至11月中旬，全市场可转债基金平均净值增长率超过20%，远超债基整体的2.13%，且所有可转债基金均实现正收益。

其中，5只基金涨幅突破30%，29只基金收益率超过20%。

业绩尤为亮眼的南方昌元可转债A更是以38.09%的回报率摘得今年以来债券型基金收益冠军。

01 业绩表现
截至11月中旬，中证转债指数年内涨幅已达17.73%，成为推动可转债基金业绩上涨的主要动力。

在这一背景下，可转债基金的平均年内净值涨幅超过20%，显著跑赢其他债基品种。

私募可转债产品同样表现不俗，头部私募可转债产品年化收益最高超过70%，且没有一只转债基金出现负收益。

上海一位转债市场投资人透露，她认购的公募可转债基金在近两年已获得约60%的收益，远超预期。

02 上涨动力
可转债市场的强劲表现源于“股债双栖”的独特属性。

在“股强债稳”的市场格局下，可转债的债性底仓提供了安全边际，而股性特质则让它在股市回暖时能捕捉上涨机会。

华富可转债基金经理戴弘毅分析，纯债溢价率中位数在23%-24%的水平，而历史高点在35%以上，这表明可转债相对于纯债的性价比仍处于适中位置。

市场供需失衡是另一重要因素。截至7月末，今年以来已有超过50只可转债摘牌，而上半年新券发行仅206亿元。

有券商分析师预测，在新券供给未明显加快的情况下，下半年可转债市场规模可能逐步缩减至6000亿元以下。

03 机构策略
面对估值高企的可转债市场，公募基金经理们的操作出现明显分化。

天相投顾基金评价中心数据显示，成立满一年的可投转债基金在2025年二季度末的可转债仓位，已从去年四季度的7.57%下降至6.01%。

部分基金经理选择减仓可转债。华安可转债基金的可转债仓位从一季度末的79.85%降至二季度末的72.99%。

然而，富国可转债、兴全可转债等产品则选择逆势增仓，东方红聚利基金的可转债仓位从51.10%大幅提升至63.70%。

04 风险积累
当前可转债投资已积累一定风险。

华富可转债基金经理戴弘毅提示，股市小盘成长股的情绪在冷却，且可转债强赎品种的增加也带来了一定冲击。

有基金经理分析，回溯过往，可转债均价在目前位置时，未来半年取得正收益的概率明显降低。

中信证券指出，低利率时代固收资金虽有加配可转债的趋势，但赚“容易钱”的时间已经过去。

“双高”风险尤为值得关注。中信建投证券研究报告提示，应警惕“双高”（高价格+高溢价）和强赎风险。

“双高”转债股性较强，一旦正股走弱，可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩。

05 投资建议
对于普通投资者，业内建议采取谨慎参与的态度。

上海澜成私募基金总经理许佳莹建议，个人投资者应优先选择优秀的管理人产品，而非直接下场交易。

她解释，在股市方向不明、波动加大的环境中，可转债的债底保护功能提供了较好的下行安全垫，同时保留了分享正股上涨的潜力。

农银汇理基金经理助理刘慧婷认为，短期若权益市场发生调整，或是转债布局的较好机会；中期来看，转债供需格局有望支撑其估值。

在具体配置上，许佳莹强调要避免集中持有单一高风险个券。

从板块布局看，中欧可转债基金经理李波表示，下半年金融等大盘品种依然是比较好的底仓选择，同时关注人工智能、机器人、半导体设备等泛科技产业。

未来可转债市场将维持较高波动水平。华富可转债基金经理戴弘毅预计，四季度可转债市场会维持在一个较高的波动水平，但在近期调整完毕后，投资价值会再度显现。

市场变化正倒逼机构投资者提升主动管理能力。从传统的“双低策略”到行业轮动，再到量化模型，可转债投资的复杂度日益提高。

对于个人投资者，借道专业机构产品参与市场，可能是当前环境下的更优选择。

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