美联储10月会议纪要：内部分歧升级

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-22 23:52:24

美联储于2025年11月19日公布的10月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，揭示了其内部在货币政策上罕见的深刻分歧。这份纪要如同一面镜子，映照出美联储官员们在经济数据矛盾与前景不明的环境中，为寻找政策平衡点所面临的巨大挑战。

? 会议核心分歧一览
10月会议虽以 10比2 的投票结果决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%，但这份看似常规的决议背后，实则暗流涌动。纪要显示，与会官员们在两个关键问题上存在严重分歧。

分歧维度主要观点对比
对10月降息的态度许多官员支持降息；一些官员虽支持但认为按兵不动也可接受；数位官员明确反对此次降息。
对12月降息的预期许多官员认为在其经济展望下，维持利率不变更为恰当；几位官员则认为，若经济如预期发展，12月进一步降息是合适的。
? 分歧从何而来
决策者们争论不休，根源在于他们对当前经济的不同侧面有着截然不同的担忧。

就业市场与通胀的拉锯：一方官员担忧劳动力市场正在降温，下行风险显著增加，因此有必要通过降息来提供支撑。而另一方则紧盯通胀压力，过去四年多通胀率持续高于2%的目标，他们担心过早或过快地放松政策，可能导致通胀预期失控，使得数年努力功亏一篑。

"政策限制性"的判断之争：对于当前的货币政策是否仍足够"紧缩"，官员们也无法达成共识。一部分人认为，即使经过两次降息，政策对经济的抑制程度依然较高。另一部分人则指出，经济表现出的韧性本身恰恰说明政策并不像想象中那么紧缩。

数据缺失的困扰：此前长达44天的美国政府停摆，导致大量关键经济数据（如就业、通胀报告）的发布被推迟。这使得美联储在10月开会时，如同"在雾中驾驶"，缺乏足够的数据来评估经济真实状况，进一步加剧了基于不同判断的分歧。

?️ 导航未来政策路径
面对复杂局面，美联储内部大致浮现出三个阵营，其代表人物和观点如下表所示：

政策阵营核心关切代表性人物
鸽派阵营更关注劳动力市场疲软的风险，倾向于继续降息以支持就业。美联储理事米兰(Stephen Miran)、沃勒(Christopher Waller)、鲍曼(Michelle Bowman)。
鹰派阵营更担忧高通胀的持续性，对进一步降息持谨慎甚至反对态度。堪萨斯城联储主席施密德(Jeffrey Schmid)、波士顿联储主席柯林斯(Susan Collins)、圣路易斯联储主席穆萨莱姆(Musa Lem)。
中间派/关键票主张保持耐心，其立场将最终决定12月会议的走向。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)、副主席杰斐逊(Philip Jefferson)、纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)。
? 市场预期与潜在影响
会议纪要的发布，立刻在金融市场激起涟漪。

市场预期急剧反转：根据CME的"美联储观察"工具，市场对美联储12月降息的概率预期，从纪要公布前的接近50%，骤降至略超30%；而预期按兵不动的概率则飙升至近70%。

美债收益率上扬：随着降息预期降温，美国国债收益率普遍小幅上涨，10年期和2年期国债收益率均有所上升。

? 总结
这份10月会议纪要，清晰地勾勒出美联储在十字路口的迷茫与争执。一方面，劳动力市场可能出现的疲软呼唤着更多的政策支持；另一方面，顽固的通胀却要求决策者必须保持耐心与克制。

美联储主席鲍威尔正面临弥合内部分歧、在数据迷雾中寻找共识的艰巨任务。即将发布的就业和通胀数据，或将为此提供更多线索，但可以预见的是，在确凿的经济数据给出明确方向之前，这场关乎美国乃至全球经济走向的辩论仍将持续。

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