悬崖边的日元汇率破位下行“口头干

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-22 23:49:33

悬崖边的日元汇率破位下行，“口头干预”失灵
日元对美元汇率跌破157关口，创下10个月新低，日本财务大臣的警告声音在市场中回荡，却难以扭转日元的颓势。

日元兑美元汇率在11月20日亚洲交易时段跌破157关口，创下2025年1月以来新低。这标志着日元已连续数月走低，自10月初高市早苗当选自民党总裁以来，日元累计贬值约5%。

与此同时，日元兑欧元汇率也跌破180大关，创下历史新低。

日本财务大臣片山皋月近期密集发出警告，表示正以“高度紧迫感”监测外汇市场的“过度波动和无序走势”。然而，这些“口头干预”并未能有效遏制日元的跌势，市场对日本当局的实际干预预期日益升温。

01 汇率走势：日元跌至10个月新低
日元正经历一场严重的信任危机。11月20日，美元兑日元汇率盘中触及157.48，创下10个月来的最高点。

这意味着，日元兑美元已从10月4日高市早苗当选自民党总裁以来累计贬值约5%。

日元的弱势不仅限于兑美元，兑其他主要货币也全线溃败。

日元兑欧元汇率在跌破180关口后持续走弱，创下自1999年欧元诞生以来的最低水平。

这一轮日元贬值并非突发事件，而是持续数月的趋势性下跌。7月中旬，日元兑美元就已一度跌破149关口，当时月内贬值幅度逼近3%。

从历史数据看，日元兑美元在2024年7月一度跌至161.95，触发日本当局入市干预，随后日元反弹至150附近。

但仅两个多月后，日元再度失守150关口，呈现持续疲软态势。

02 影响因素：多重压力叠加
美日货币政策分化
日本央行与美联储的货币政策分化，是导致日元贬值的主要因素之一。

尽管日本核心CPI已连续36个月超过2%的通胀目标，10月同比上涨3.2%，但日本央行在9月和10月会议上均决定维持0.5%的政策利率不变。

与此同时，市场对美联储近期降息的预期降温。据芝商所“美联储观察”工具，截至11月20日，美联储12月降息25个基点的概率仅剩不到30%，维持利率不变的概率超过70%。

这一政策分化导致美日利差维持在350个基点左右的高位，显著削弱了日元的吸引力。

日本经济基本面疲软
日本经济基本面难以支撑日元走强。日本三季度实际GDP环比下降0.4%，按年率计算下降1.8%，终结了连续六个季度的扩张。

内需和外需呈现双弱格局：私人消费仅微增0.1%，民间住宅投资环比暴跌9.4%，美国关税政策导致出口环比下降1.2%。

中日关系恶化也冲击了旅游消费与在华企业业务，进一步拖累日本经济复苏。

财政扩张与债务担忧
日本政府坚持“安倍经济学2.0”，力推规模超20万亿日元的综合经济对策，涵盖儿童补贴、能源补助、产业投资等领域。

部分议员更提议将补充预算规模扩大至25万亿日元。

大规模财政扩张需要通过增发国债融资，引发市场对日本债务风险的担忧。日本当前债务率已达GDP的260%，这一比例在发达经济体中位居榜首。

财政担忧直接反映在国债市场上。11月20日，日本10年期国债收益率升至1.825%，创2008年金融危机以来新高。

更长期限的国债收益率涨幅更为显著——20年期收益率触及2.853%，40年期收益率更是飙升至3.747%的历史峰值。

套利交易活跃
在巨大利差背景下，日元套利交易活跃，进一步加剧了日元贬值压力。

Capital Economics经济学家乔纳斯·戈尔特曼指出，“有利的条件鼓励投资者借入日元，为其他地区的高收益头寸提供资金，这给日元带来了额外的下行压力。”

03 干预困境：政府与央行的分歧
“口头干预”效果有限
面对日元的持续贬值，日本当局近期密集释放警告信号。财务大臣片山皋月承认“平衡通胀、债市与日元的难度”，内阁官房长官木原稔强调需“密切注意汇率过度波动”。

然而，这些表态均未使用“准备采取果断行动”等强威慑表述。市场解读为政府对日元贬值存在容忍度，叠加内阁成员此前多次宣扬“弱日元利好出口”，口头干预未能有效遏制抛售势头。

中金公司研报指出，日本政府通常分阶段实施外汇干预，在实际行动前会通过逐步升级的表述提升警告力度。相较之下，片山皋月的表态显示当局对立即介入市场的紧迫性仍相对有限。

政府与央行政策分歧
当前，日本政府在日元贬值问题上表现得“束手束脚”，本质上源于高市早苗的政策导向与日本央行政策之间存在明显分歧。

作为宽松货币政策的拥护者，高市早苗暗示希望日本央行放緩加息步伐。日本政府准备公布超预期规模的經濟刺激计划，可能施压日本央行配合政府经济政策而推迟加息。

然而，现实的通胀压力迫使日本央行考虑继续谨慎加息。日本央行行长植田和男在与首相会晤后表示，他已告知高市早苗，日本央行“正在逐步调整货币宽松的程度”。

他强调，做出这一调整的根本原因在于，“物价与工资共同上涨的机制正在恢复”。

04 市场预期与未来走向
机构下调日元预期
多家金融机构已下调日元汇率预期。摩根大通将2025年底美元兑日元预测修正至156，三菱UFJ、三井住友银行同步下调展望，认为财政扩张担忧与加息预期降温将持续压制日元。

在悲观情绪弥漫的市场中，仅有花旗证券等少数机构预测，全球股市调整可能引发避险买盘，年底汇率或回升至147附近。

Capital Economics则相对乐观，预计日元将逐步收复部分失地，预测美元兑日元在年底前回到150左右，到2026年底进一步回升至约140。

干预门槛与可能路径
市场普遍关注日本当局的实际干预门槛。多数分析认为，当前汇价尚未触及日本政府的干预底线。

汇管资讯科技研究院副院长赵庆明表示：“预计短期内还是以‘口头干预’为主，当前日元对美元暂未贬值到上次干预时的点位（161.95），日本对日元汇率或仍有一定的容忍度。”

有市场预计认为，日本政府的干预门槛可能在160-165区间。

关键时间窗口聚焦两点：一是11月21日日本政府正式公布刺激方案，若规模超20万亿且缺乏财政约束承诺，可能触发日元进一步贬值。

二是12月日本央行议息会议，若释放明确加息信号，或成为日元反弹的重要催化剂，反之则可能推动汇率向160关口逼近。

日元未来的命运将取决于两大关键时点：一是11月21日日本政府正式公布的刺激方案细节，若规模超过20万亿日元且缺乏财政约束承诺，可能触发日元进一步贬值。

二是12月日本央行议息会议，届时若释放明确加息信号，或成为日元反弹的重要催化剂；反之，则可能推动汇率向160关口逼近。

Capital Economics相对乐观，预计日元将逐步收复部分失地，预测美元兑日元在年底前回到150左右，到2026年底进一步回升至约140。

但这条复苏之路注定充满挑战，因为日元的命运不仅取决于日本自身的政策选择，也受制于全球宏观经济环境的变化，特别是美联储的货币政策走向。

		自动登录	找回密码
密码			立即注册

悬崖边的日元汇率破位下行“口头干

相关帖子