资金“高切低”，机构看上这些板块
市场风格悄然生变，资金正从高位板块撤出，涌入更具安全边际的价值洼地。
近期，A股市场“高切低”趋势愈发明显，前期涨幅较高的科技、创新药等成长板块遭遇资金流出，而估值处于低位的金融、消费、周期等板块则持续迎来资金回流。
这一现象背后，是年末考核周期下机构的调仓需求，以及投资者在不确定性中寻找性价比和安全边际的防御心态。
基金经理们普遍认为，行业偏离度较高叠加年末考核周期带来的调仓需求，驱动了资金的这一趋势。
01 资金动向：高切低趋势强化
市场“高切低”趋势正在不断强化。
今年以来，市场结构性行情极致演绎，科技、传媒、创新药等成长板块以及资源类板块涨幅巨大，短期估值已处于历史高位，业绩兑现压力逐渐显现。
与之形成鲜明对比的是，金融、消费、周期等传统板块估值长期处于低位，部分领域甚至出现明显的估值与业绩错配，这成为资金高切低的核心驱动力。
体现在市场数据层面，资金流向分化尤为明显。
一方面，前期涨幅居前的主题ETF遭遇资金净赎回，部分热门主题基金规模出现萎缩；另一方面，一些低估值板块的ETF持续获得资金净流入。
Wind数据显示，部分港股红利低波主题ETF、自由现金流类ETF、电网设备主题ETF、非银主题类ETF本月均获超10亿元的资金净流入。
截至11月13日，在全市场所有股票型ETF中，国泰中证全指证券公司ETF10月以来的资金净流入额居首，达88.1亿元。
华宝中证银行ETF、华宝中证全指证券公司ETF、易方达沪深300非银ETF和华泰柏瑞红利低波ETF同期净流入额分别为51.59亿元、47.94亿元、46.53亿元和44.04亿元。
02 驱动因素：防御需求提升
今年尽管上证指数一度冲上4000点整数大关，但板块之间分化较为严重，一些涨幅较大的板块往往波动较为剧烈。
在经历了市场多次波动后，投资者的风险偏好正逐渐回归理性，防御需求大幅提升。
北京一家基金公司指出，每年四季度，投资市场上总会多一份谨慎，今年也不例外。
年底机构锁定利润的调仓需求提升，叠加全球宏观经济增长的不确定性，资金的避险情绪和再配置需求显著升温。
“较高的行业偏离度，叠加年末考核周期带来的调仓需求，资金会出现较强的高切低趋势。”景顺长城国际投资部基金经理周寒颖认为，前期科技板块积累的获利盘了结压力进一步强化了资金的防御属性。
博时基金分析，11月以来A股市场微观流动性边际走弱，同时国内宏观进入空窗期、叠加海外流动性压制，以及此前不同风格之间过大的收益差，共同驱动近期市场持续演绎风格再平衡的行情。
03 聚焦方向：性价比与安全边际
在资金高切低趋势强化的背景下，基金经理普遍认为，投资者可围绕性价比与安全边际两大核心，聚焦配置方向。
上述北京基金公司表示，高切低的本质，是市场在寻找性价比和安全边际，而那些真正能穿越周期、为股东持续创造价值且拥有强劲且稳定自由现金流的公司，显然更能抵御风格切换带来的波动风险。
与AI、创新药、人形机器人等整体板块的大行情不同，基金经理一致认为低估值板块中，并非有整体板块行情，而是更细分的局部机会。
低估值消费板块
以低估值的消费板块为例，一些基金经理认为其性价比较为突出。
消费板块在过往几年的回调后，“低预期低估值”+“消费韧性特征下的企稳趋势”将提升消费配置的资金偏好。
8月以来，ETF市场资金流向呈现显著分化。据证券时报·数据宝统计，自8月以来，消费主题ETF获资金“跑步”进场，净流入金额超34亿元，其中食品饮料主题ETF净流入近30亿元。
估值方面，截至8月25日，中证主要消费指数市盈率19.88倍，较近3年平均市盈率28.17倍低三成左右。
市场表现方面，尽管8月以来中证主要消费指数涨幅接近8%，但该指数年内涨幅不足5%，远低于上证指数接近16%的涨幅，以及万得科技大类指数超过38%的涨幅。
高股息板块
在防御需求提升的背景下，高股息板块成为资金关注的重点。
周寒颖认为，前期科技板块积累的获利盘了结压力进一步强化了资金的防御属性，煤炭、银行等高股息板块近期显著跑赢市场。
华泰柏瑞红利低波ETF在10月以来获得44.04亿元的资金净流入，显示资金对高股息资产的青睐。
顺周期板块
顺周期板块同样被视为低位复苏的方向，有望释放业绩弹性。
中信建投在研报中表示，长期趋势仍未改变，最优的策略是切入低估值消费与周期板块，如大消费、有色、新能源等。
我国将进一步扩大国内需求，推动经济实现良性循环，预期各地后续或将持续出台和落实相关扶持政策和财政政策，真金白银全方位支持消费领域全面复苏。
内循环成为驱动我国经济平稳增长的重要压舱石，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，食品饮料、旅游等板块受益。
成长板块中的局部机会
即便在高估值的科技板块中，也存在一些局部机会。
曹旭辰认为，依托泛算力板块强劲的基本面，高位板块中的光模块、存储和新能源仍存局部行情亮点。
李文宾表示，虽然DeepSeek大模型可以部分降低算力需求，但依然没有拉开和海外竞争者的差距，甚至这3个月以来海外模型的迭代又取得了超乎寻常的效果。
因此，对于资本市场而言，上游基础设施企业的发展依然会持续亮眼。
04 机构策略：均衡配置与哑铃型结构
面对当前市场环境，均衡配置成为机构共识。
四季度以来，资金在不同板块之间的角逐愈发激烈。对此，多位业内人士表示，市场风格正发生转变，均衡配置或成为当下比较占优的策略。
周寒颖的配置思路兼顾产业景气度、估值水平和筹码结构，提出可通过 “成长+高股息哑铃型配置” 思路，提高风险收益比。
她看好四大方向：
一是欧美的电网老化存在内在升级改造需求，海外科技巨头数据中心超强度建设将加剧北美电力紧缺，看好海外储能和海外电网建设的电力设备投资机会；
二是有供需缺口的有色金属；
三是消费和医药里面跌出性价比的公司；
四是高股息个股。
博时基金指出，风格平衡过程中，市场近期呈现三个比较明显的特征：
一是重新交易题材和杠铃策略；
二是交易低估值困境反转；
三是交易高频涨价线索、业绩确定性的方向。
从资金流向来看，券商、银行、红利低波等低估值板块的ETF近期吸金效应显著。食品饮料类ETF也在8月以来获得近30亿元的资金净流入。
市场“高切低”的本质，是在不确定性中寻找确定性，在分化中寻找安全边际。
正如那位北京基金公司人士所言，那些真正能穿越周期、为股东持续创造价值且拥有强劲且稳定自由现金流的公司，显然更能抵御风格切换带来的波动风险。
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