培育保险资金成“耐心资本”主力军
保险资金运用余额已突破36万亿元，其规模大、期限长、稳定性高的特点，正使之成为资本市场日益重要的“压舱石”。
截至2025年二季度末，中国保险公司和保险资产管理公司总资产已达39.2万亿元，保险资金运用余额更是增长至36.23万亿元。这一庞大的资金体量，伴随着平均负债周期长达12-13年的“长钱”特性，使保险资金天然成为耐心资本的主力军。
2024年至2025年间，中央金融办、金融监管总局、证监会等多部门连续发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》等政策文件，旨在打通制度障碍，完善考核评估机制，引导保险资金等中长期资金入市。
01 险资优势：规模、期限与稳定性
保险资金之所以具备成为耐心资本主力军的先天条件，源于其三大天然属性。
周期长是我国保险资金的显著特点，目前人身保险行业的平均负债周期已达12年，为陪伴企业成长提供了时间基础。
稳定性高则源于保险产品缴费和给付间的时间差可达数十年，且按年缴费的模式确保了资金不会频繁大进大出。
规模大同样不容忽视，截至2025年5月，我国保险业资金运用余额已接近30万亿元，且每年有数万亿元的原保费收入持续注入。
北京师范大学经济与工商管理学院教授伍燕然指出，险资作为耐心资本的主力，正悄然影响市场风格，引导价值投资，优化资源配置。
02 市场影响：压舱石与稳定器
2025年1月至7月，保险公司的举牌活动已达20次，超过2023年全年水平，涉及银行、公用事业、能源、交通运输、科技等多个行业。
这一数据背后，是险资对价值投资理念的有力背书。
据估算，险资每年至少将为A股新增几千亿元规模的长期资金，为市场注入宝贵的长期流动性。
国有商业保险公司绩效评价指标已调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式，3年以上长周期考核权重大幅提高。
这一改变有助于降低短期考核对长期投资的不利影响，提高险资投资权益类资产的积极性。
03 现实挑战：安全、成本与能力的平衡
尽管优势明显，保险资金在实际运用为耐心资本的过程中仍面临诸多挑战。
稳定安全与市场波动之间的矛盾是首要难题。保险资金作为“养命钱”和“养老钱”，对安全性要求极高。
然而，按照新会计准则，权益市场的股价波动会直接影响保险公司净利润、净资产、偿付能力等多个关键指标。
刚性成本与资产收益承压之间的矛盾同样突出。目前上市保险公司存量产品的保证部分平均负债成本接近3%，而很多科创类企业初期基本没有收益，回报周期长。
传统投资能力与新形势下投资要求的矛盾则体现在保险公司对科创企业的研究不足。保险机构传统上偏好投资成熟资产，对代表新质生产力的科创企业，存在想投但不会投的困境。
04 实践路径：四大关键词勾勒发展方向
面对挑战，中国平安集团总经理谢永林提出了“强意识、补短板、建生态、优环境”的解决方案。
强意识是指保险资金运用需与国家战略方向保持一致。国寿资产的相关负责人表示，公司紧密围绕国家战略方向，注重从国家战略部署中寻找“长期投资密码”。
补短板要求保险公司强化行业研究能力，优化内部机制和投资效率。这包括建立与长期投资相适应的考核机制，给予适度容错空间。
建生态是通过保险资金带动构建“资本+能力”的生态。中国平安与众多头部投资机构合作开展新质生产力投资，覆盖新能源、AI、生物制药等领域。
优环境则需要不断优化培育耐心资本的政策环境。如通过优化权益法认定标准，对优质股票标的进行权益法会计核算，避免股价短期波动对投资收益造成影响。
05 创新试点：私募基金与长周期考核
2025年初，500亿元保险资金在春节前快速投向股市，标志着第二批保险资金长期投资改革试点的启动。
鸿鹄基金作为第一批保险资金长期投资改革试点，已成功投资490多亿元，主要投资大市值、流动性好和有较高市场影响力的优质上市公司。
该基金实现了风险低于基准、收益高于基准的良好业绩表现，并探索出了可操作、可复刻的投资风格和策略。
金融监管总局已批复开展第二批长期股票投资试点，规模为520亿元，太保寿险、泰康人寿等机构获准参与。
对国有商业保险公司实施长周期考核是另一项重要举措。财政部已将“净资产收益率”的长周期指标考核权重调整至不低于60%，使考核周期更适配长周期资金投资特点。
06 未来展望：从投资者到“懂行者”
保险资金要真正成为科技强国的核心金融支柱，仍需持续努力。
北京大学经济学院副院长指出，险资需实现从简单“投资者”到专业“懂行者”的升级。这需要保险机构自身苦练内功，优化决策流程和人才结构。
同时，险资还需建立针对长期投资的专用风险管理框架，动态评估并管理宏观周期、技术迭代等潜在风险。
跨周期生存与发展能力的培养同样关键。耐心资本不仅需要在面对短期亏损时保持战略定力，还需要具备卓越的投资管理能力。
随着政策环境优化和市场生态进化，保险资金将更好地发挥其作为耐心资本的优势，支持科技创新战略，共享创新红利。
从国际经验看，成熟资本市场的稳定运行离不开长期资金的支撑。我国资本市场散户众多、高波动的特征正在逐步改变，2025年1月至7月，沪深300指数日均振幅1.06%，同比下降15.2%，波动率逐步向成熟市场靠拢。
保险资金作为耐心资本，通过持续增持核心资产，低换手的运作模式，正显著收窄市场波动区间，降低噪声交易风险，挤压游资生存空间。
当“买入持有”取代“追涨杀跌”成为市场共识，中国资本市场才能更多地吸引全球耐心资本，形成良性循环。
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