头部券商明年展望：慢牛行情成共识配置需更均衡

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-15 06:57:25

头部券商明年展望：慢牛行情成共识配置需更均衡
估值低位、盈利改善、流动性宽松与政策支持四重因素共同作用下，A股慢牛行情已然成为机构共识。

各大券商2026年度投资策略会议近期密集召开，中信证券、中金公司、国泰海通、中信建投、华泰证券等头部机构的核心观点浮出水面。

综合来看，券商普遍对2026年A股走势持积极预判慢牛行情成为一致预期，而“结构均衡”则成为配置端的主流逻辑。

市场驱动力正逐步从估值修复向盈利改善转变，投资者需要适应从“锐度”到深化与平衡的配置思路转换。

01 慢牛格局：共识与逻辑
慢牛行情已成市场一致预期。中信建投证券明确指出，A股牛市有望持续，本轮牛市以政策转向为起点，以流动性改善为核心。

2026年这些支持牛市的核心逻辑预计仍将延续甚至强化。

国泰海通证券的展望更为乐观，认为2026年中国“转型牛”的升势远未结束。

他们分析指出，市场高度有望超出共识，挑战十年前高位。

多重机制推动市场波动率长期下降。中信证券A股策略分析师裘翔指出，“十五五”期间，中企在全球价值链中的位置有望进一步抬升，将份额优势转化为定价权。

他预测：“在多重机制影响下，A股市场整体波动率将步入长期下降趋势。”

02 驱动转变：从估值到盈利
市场正从估值修复转向盈利驱动。经历一定估值修复后，基本面重要性进一步上升。

中金公司国内策略分析师李求索强调，A股震荡上行行情仍有望延续，但经历一定估值修复后，基本面重要性进一步上升。

开源证券策略首席韦冀星表示，2026年市场的驱动力将从“资产重估”转为“盈利修复”。他们预判市场将呈现“平顶过渡至慢速上行”格局，而非“快速冲高回落”。

盈利改善具备坚实基础。华泰证券指出，盈利周期有望于2026年上半年步入复苏通道，修复弹性的预期差与胜负手在于地产周期与企业出海。

目前这两方面均出现了积极信号。

03 配置策略：从极端到均衡
结构均衡成为配置主旋律。中金公司表示，2026年A股市场风格可能更趋于均衡。

这种切换的催化，主要来自于经历过去三年去产能周期，叠加“反内卷”等政策推进，越来越多顺周期行业有望接近供需平衡。

华泰证券研究所策略首席何康基于四点判断看好“老经济”：

一是新、老经济存在正相关联动；二是老经济板块目前估值低、筹码低、市场预期也偏低；三是周期底部积蓄了较强的修复势能；四是明年险资、外资等增量资金更偏好价值风格。

科技与非科技都有机会。国泰海通策略首席分析师方奕指出，中国市场重估是广泛的，科技与非科技都有机会，应从杠铃策略转向质量策略。

新兴科技是主线，周期消费看转型，同时继续看好金融股。

04 投资主线：三大方向受关注
中企出海与全球化。中信证券看好中企出海与全球化，认为这将大幅打开利润增长想象空间和市值天花板。

当前的海外渗透加速期，机会集中在消费品、能源相关及TMT等领域。

AI与产业创新。AI技术领域经历三年高速发展，明年有望逐步进入产业应用兑现阶段。

中金公司分析，AI革命进入应用关键期，算力、光模块、云计算基础设施层面仍有机会，但可能更偏国产方向。

应用端则值得关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等。

资源品与周期反转。中信建投证券提醒应警惕科技板块回调风险，认为资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向。

中信建投首席经济学家黄文涛也持类似观点。

05 行业焦点：金融板块机会显现
证券行业被普遍看好。中信证券非银金融联席首席分析师陆昊表示，券商投行衍生品等多项业务有望在2026年继续实现复苏。

行业ROE有望提升至7.2%左右，到达2016年以来70%分位数以上，而行业估值仅位于2016年以来40%分位数，仍处偏低位置。

华泰证券金融首席分析师沈娟指出，“大财富业务趋势上行，A股和两融新开户强劲增长，融资余额连创新高，A股2万亿元日成交额有望成为常态”。

同时，金融产品代销显著回暖，围绕ETF投顾的创新业务探索前行。

保险与银行板块也具备配置价值。国金证券指出，未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融。

银行板块则在三季度回调后配置性价比较高，部分优质银行2025年预测股息率仍在5%以上。

06 节奏把握：前升后稳成预期
2026年市场可能前升后稳。中金公司研报判断，2025年底至2026年上半年，中外流动性宽松周期共振，以及成长产业高景气有望支持市场升势。

资金活跃及估值抬升背景下，需关注波动率的可能提升及与基本面的匹配节奏。

行情阶段或受外部事件影响。中信证券判断，中美签署贸易协议、美国中期选举等两个节点可能将2026年的行情划为三段。

其中，在中美签署协议后到美国中期选举前，这个阶段是做多权益市场的黄金期。

华泰证券提醒，盈利周期上行的预期能否逐步兑现将是决定上涨行情持续性的关键。

从券商密集发布的2026年展望来看，市场风格从极致走向均衡已是大势所趋。投资者需从“锐度”转向深化与平衡，适度降低组合的“锐度”，通过深化寻找更确定机会，通过适度分散和平衡来防范尾部风险。

慢牛途中，机会将广泛分布于科技与非科技领域。新兴科技是主线，周期消费看转型，金融与资源品亦不可忽视。在估值与盈利的再平衡中，A股市场正迈向更加成熟的慢牛格局。

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