从适配需求到创造需求机构投资消费逻辑悄然生变

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-15 06:55:56

从适配需求到创造需求，机构投资消费逻辑悄然生变
当消费者不仅为功能买单，更为情绪、体验和文化认同付费时，投资机构也开始将目光从满足现有需求的品牌，转向那些能创造新需求的企业。

“消费板块是否迎来转机？”这是当前许多投资者心中的疑问。

2025年11月以来，消费板块表现引人注目：白酒股罕见大涨，欢乐家连续两个交易日涨停，沪上阿姨股价涨幅超30%，大量资金借道ETF入场。

与此同时，公募基金正在加大消费主题基金布局力度，包含多只主动权益类基金。

这波消费板块走强并非短期情绪驱动，而是政策、资金、行业基本面与消费趋势四重逻辑的共振。

01 消费投资新逻辑：从“适配”到“创造”
“适配需求”到“创造需求”的转变，标志着消费投资逻辑的根本性变革。

富国基金指出，消费不再局限于产品本身，更成为自我表达的符号。供给端的主动升级突破了既有需求边界，反向激活潜在消费潜力。

供需两端的动态适配与正向循环，成为推动消费结构升级的核心动力。

天图资本合伙人汤志敏在实践中明显察觉到，消费需求已从功能需求逐渐向安全感、自我价值实现等更高层次转移，情绪价值在其中扮演着关键角色。

02 消费板块现状：盈利磨底与估值修复
当前消费板块的三季报盈利仍在“磨底”，多个细分消费行业归母净利润尚未转正，ROE同比仍下行。

但从估值与盈利分位数之差来看，部分行业呈现估值“错配”，或已具备修复空间。相较中游制造与科技大类行业，消费行业估值盈利分位差普遍更低，农林牧渔、食品饮料等细分行业估值修复空间较大。

资金结构或已接近行业底部特征。大量资金正借道ETF入场，三季度以来，汇添富中证主要消费ETF净申购额达27.1亿元。

截至11月11日，汇添富中证主要消费ETF份额达到263.91亿份，创上市以来新高。

03 新消费崛起：情绪价值与体验经济
泉果基金经理孙伟将新消费分为两类：一是创造全新需求，如近年大火的文创IP、游戏等；二是在传统领域中锐意创新，通过精准的品牌定位和产品设计，在红海市场中开辟蓝海。

广发策略团队认为，伴随人口结构变迁，消费趋势转向“情绪价值+性价比导向”。 Z世代受生活环境、思想观念以及经济不确定性等因素影响，看重情绪消费，往往以性价比作为决策核心。

以老铺黄金为例，它打开“高端黄金”市场，提供消费者情绪价值，所售黄金既有保值属性，又符合年轻人审美。根据Wind数据，老铺黄金上市一年市值上涨15倍，每日门店开业前门口已排起长队。

泡泡玛特作为中国头部潮玩IP企业，从单一爆款Molly起家，孵化多个现象级IP，今年随着Labubu的火爆出圈一跃成为全球现象级焦点。从东南亚到欧美，粉丝排队购买Labubu，掀起全球抢购狂潮。

04 资本转向：从流量驱动到长期价值
新消费投融资环境正经历巨大变化。据iBrandi品创统计，2025年1-6月，仅有44个新消费相关项目披露完成融资，融资金额近28亿人民币。

这一数字与2022年上半年的366起项目、超250亿人民币相比大幅下滑。

资本逻辑已发生根本性转变。新消费热潮那几年，资本普遍以“流量驱动增长”为核心逻辑，通过高估值、快速扩张抢占市场份额。

2023年后，资本开始回归 “长期价值”导向，更关注品牌的复购率、供应链效率和盈利模型。

路威凯腾董事总经理金涌博指出，消费投资正显著转向控股型交易。机构会更青睐那些已构建起强大品牌力、产品力并拥有健康现金流的企业。

“初创品牌蕴含高风险，通过资本密集投入并取得成功的案例其实很有限。”

05 未来方向：四大赛道与结构变化
展望未来，中信证券建议长期配置重视消费结构的变化，在新产品/品类（情绪和健康两大高确定性需求）、新技（AI+和生物技术）、新渠道（性价比需求下的渠道变革）、新市场（国际化和下沉）四大方向长期布局。

宠物经济赛道被多家机构看好。据毕马威中国发布的《2025年中国宠物行业市场报告》显示，2023年中国宠物相关业务市场规模达5928亿元，预计2025年将增8114亿元，年复合增长率达25.4%。

近8000亿市场中，吃、喝已经是最基础的内容，宠物经济早已从基础消费向多元化需求的全面升级。

国牌美妆个护崛起是另一大趋势。路威凯腾金涌博表示，在大众平价端，已有很多国产品牌占据了头部份额，这个现象也在向高端领域发展。

“参考日韩市场的发展，本土品牌的市场份额可以达到60%到70%。我们国内市场尤其是高端美妆领域，海外品牌占比还是很高。”

即时零售则带来了渠道重构。路威凯腾注意到，即时零售给零售行业带来了渠道迁移，尤其利好食品饮料行业，可以刺激更多需求，并拓展一些如夜宵、下午茶、团建之类的新场景。

06 投资策略：真壁垒与真成长
在消费投资逻辑转变的背景下，广发基金王鹏强调，做好消费投资关键在于洞见“真壁垒与真成长”。

王鹏的策略是优先配置兼具高ROE、中高业绩增速和合理估值的公司，次优选择高ROE、低增速但高分红的稳健标的，最需警惕的是高估值下的虚假成长型公司。

平衡盈利质量与增速的关键在于识别真壁垒与真成长，而非机械地匹配指标。

富国基金在消费投资中建议，短期可关注经营数据改善、CPI反转带来的估值修复机会；中长期则把握“创造需求”及消费结构变迁的机遇，包括服务消费、情感价值消费及国货崛起等主线。

回头看看近期资本市场，蜜雪冰城上市首日市值破千亿港元，认购倍数达5324倍；更早一些上市的古茗较发行价上涨149.5%，其单店利润率20.2%远超行业均值。

与之相对的是，奈雪的茶、茶百道较发行价暴跌超90%与超40%。

这一反差凸显了资本市场对消费品牌估值标准的改变：拥有强大供应链能力和清晰盈利模式的企业更受青睐。

当消费不再是简单的买卖，而是一种自我表达和身份认同时，能够创造需求而不仅仅是满足需求的企业，将在未来的竞争中获得更多话语权。

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