华泰证券：光通信板块业绩有望延续高增长

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-13 03:48:56

华泰证券：光通信板块业绩有望延续高增长
全球AI算力投资浪潮下，光通信板块正成为最受益的“核心引擎”。

华泰证券最新研报指出，以选定的137家通信板块上市公司为样本，2025年第三季度通信行业合计营收与归母净利润分别同比增长5.2%和12.3%，整体延续稳健增长态势。

细分领域中，电信运营商保持稳健增长，而光通信和铜连接板块的头部厂商AI相关利润持续兑现，液冷设备与ICT设备收入也呈现企稳回暖迹象。

展望2025年第四季度及2026年，华泰证券认为，全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长，电信运营商板块预计保持稳健增长，ICT设备及IDC板块则将持续受益于互联网巨头资本开支增长。

01 行业全景：通信板块稳健增长，光通信表现抢眼
2025年第三季度，通信行业整体呈现稳健增长态势，华泰证券研究的137家上市公司交出了一份亮眼的成绩单。

行业合计营收和归母净利润分别同比增长5.2%和12.3%，利润增速显著高于营收增速，反映出行业盈利能力的提升。

细分板块表现各异，光通信和铜连接板块成为增长主力，其中头部厂商的AI相关利润持续兑现。

电信运营商板块归母净利润延续稳健增长，三大运营商合计营收与归母净利润分别同比增长1.1%和2.1%。

同时，ICT设备及IDC板块收入企稳回暖，显示出互联网巨头资本开支增长对产业链的拉动效应开始显现。

02 光模块：800G需求爆发，1.6T开始起量
光模块领域成为整个光通信板块中最为耀眼的细分赛道。华泰证券研究显示，2025年第三季度光模块及光器件板块总营收同比增长51%，归母净利润同比增幅高达123%。

中际旭创作为行业龙头，业绩表现尤为出色。2025年第三季度，公司实现营业收入102.16亿元，同比增长56.83%，归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04%。

这一高速增长主要得益于海外800G光模块需求的持续释放，以及1.6T产品的起量。

新易盛的归母净利润环比增速短期放缓，研究显示主要受部分客户提货节奏影响。

与此同时，光器件板块（包括天孚通信、太辰光等）第三季度归母净利润出现环比波动，华泰证券认为主要原因是下游客户提货节奏的变化。

03 盈利能力：产品结构优化，毛利率持续提升
光模块企业不仅营收规模快速扩张，盈利能力也显著增强。中际旭创2025年前三季度毛利率达40.74%，同比提升7.42个百分点；净利率30.27%，同比提升7.91个百分点。

这一盈利能力的提升主要来自产品结构优化，800G/1.6T等高端产品占比提升，硅光方案的高速光模块比例持续提高，以及良率保持增长。

同时，龙头企业在费用管控方面表现卓越。中际旭创2025年前三季度期间费用率合计为6.61%，同比下降1.22个百分点。

其中销售费用率、研发费用率和管理费用率均有不同程度下降，展现出出色的经营管理效率。

04 光通信芯片：高增长成常态，国产替代加速
光通信芯片领域同样呈现出高速增长态势。据A股光通信芯片赛道六家核心企业的三季报显示，这些企业营收全部实现两位数增长，其中三家增速超过40%。

华工科技作为行业“营收一哥”，前三季度累计营收110.38亿元，同比增长22.62%，其800G硅光芯片产能利用率维持在95%以上。

仕佳光子前三季度营收15.6亿元，AWG芯片订单量较去年同期激增3倍，直接推动营收进入快速增长通道。

盈利端则呈现“冰火两重天”的分化格局。仕佳光子以727.74%的净利润增速成为行业黑马，前三季度净利润3亿元，较去年全年增长近5倍。

其DWDMAWG芯片在电信骨干网升级中实现进口替代，产品毛利率超45%，产能利用率达100%。

源杰科技前三季度营业收入3.83亿元，同比增长115.09%，净利润1.06亿元，同比增长193倍。

05 产业链变革：交付能力成核心竞争力
随着800G光模块进入批量交付期，1.6T产品启动小批量试产，下游客户对芯片交付周期要求越来越高，“交付能力”已成为企业获取订单的关键。

华工科技三季度以“产能释放”为核心战略，位于武汉的硅光芯片产线经半年扩产，月产能从5万片提升至8万片，800G LPO光模块配套芯片于10月启动海外交付。

交付周期从12周缩短至8周，订单交付准时率达98%以上。

光迅科技通过“产业链垂直整合”强化交付能力，其参股的CPO封装测试企业ficonTEC，已实现光芯片测试、贴装环节自主可控。

1.6T光模块从“芯片生产”到“模块组装”周期缩短至4周，较行业平均水平快2周。

技术攻坚层面，各企业依据自身优势选择不同赛道，避免同质化竞争。仕佳光子聚焦AWG芯片领域，长光华芯跨界布局，太辰光深耕光通信配套领域，源杰科技则押注高端市场。

06 投资机遇：三重动力推动国产替代
2025年三季度数据背后，政策、需求、技术三重动力共振，推动国产光通信芯片从“中低端替代”向“高端突破”跨越，行业格局正经历深刻变革。

政策端精准扶持为国产芯片“保驾护航”。《国家数据基础设施建设指引》明确提出，推动400G/800G高带宽全光连接技术研发与应用，加大对光芯片等核心器件的支持力度。

产业层面，国内光芯片国产化率从2020年45%提升至78%，其中AWG芯片市占率从15%跃升至67%，III-V族材料自主化率达83%，产业链自主可控能力显著增强。

需求端爆发为国产芯片提供“练兵场”。全球数据中心资本支出以21%年复合增长率扩张，预计2029年达1.2万亿美元。

800G光模块进入批量部署期，1.6T模块启动小批量试产，直接拉动高速光芯片需求。

技术迭代加速行业“洗牌”。光通信产品生命周期从传统5-8年压缩至1.5-3年，企业需保持高强度研发投入以跟上技术节奏。

数据显示，国内光芯片企业研发投入强度平均达22%，较全球行业均值高7个百分点。

07 风险提示：中美贸易与技术摩擦需警惕
尽管光通信板块前景看好，但华泰证券也提示了多项风险因素。

中美贸易摩擦加剧是最大不确定性因素，可能对全球光通信产业链带来冲击。

云厂商资本开支投入不及预期同样值得关注，若全球主要云厂商因宏观经济因素缩减资本开支，将直接影响到光模块需求。

此外，AI发展不及预期、汇率波动、竞争加剧导致价格下降、供应链受限等风险也不容忽视。

华泰证券特别强调，若出现没有AI爆款应用的情况，对光模块等算力硬件的持续需求将受到影响。

随着供应起量，需求平稳，竞争加剧，毛利率与净利率可能存在明显下降风险。

随着800G光模块需求持续放量和1.6T产品的逐步起量，光通信龙头企业有望凭借其技术积累和供应链掌控力，在2026年继续引领整个板块的高增长。

从“争订单”到“保交付”——光通信产业链的景气度不仅体现在财报数据上，更已成为AI算力时代投资布局的关键风向标。

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