百利天恒急踩刹车，港股上市临门叫停
港股新股市场遇冷，又一药企在招股截止日急踩刹车。
11月12日，原本是百利天恒H股招股的最后一天。这家已在科创板上市的药企（688506）自11月7日启动H股招股，计划集资最多33.6亿港元，并预计于11月17日在港交所挂牌交易。
然而就在截止日当晚，公司突然发布公告，决定延迟本次H股的全球发售及上市。
百利天恒在公告中解释，这一决定是“鉴于目前的市场情况”，并经征询整体协调人后做出的。公司承诺将于11月17日退还所有申请股款。
01 突发变卦
百利天恒此次H股发行原计划发行863.4万股H股，发行价格区间定在347.5港元至389港元之间。
若按上限价格计算，百利天恒募资金额最高可达到33.6亿港元。
根据招股章程，股份原订于2025年11月17日上午九时正在联交所开始买卖。
然而，公司在11月12日的公告中确认，全球发售将会延迟，且将不会根据招股章程进行。
这意味着有关国际发售的国际包销协议将不会订立，香港公开发售的香港包销协议也不会成为无条件。
02 退款安排
对于已提交认购申请的投资者，百利天恒公布了退款安排。
通过网上白表服务提出香港发售股份申请的申请股款将不计利息悉数退还包括1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%联交所交易费及0.00015%会财局交易征费。
公司表示，退款将于11月17日执行。
对于通过网上白表服务提出申请的投资者，若通过单一银行账户缴付申请股款，退款将以电子自动退款指示形式发送至各自申请付款银行账户。
而通过多个银行账户缴付的申请股款，退款将以退款支票形式，于11月17日或之前寄发给申请人。
03 市场寒意
百利天恒此次急踩刹车，并非孤立事件。
近期港股新股市场明显降温，多只新上市股票表现不佳。
11月6日，四只上市的新股中有三只破发——小马智行-W收跌9.28%、文远知行-W收跌9.96%、均胜电子收跌8%。
旺山旺水-B虽然首日收涨145.73%，但第二日便大跌近20%。
八马茶业首日收涨86.7%，第二日收涨3%后持续下跌，曾一度跌破发行价。
一位市场人士分析，现在港股市场处于高位盘整中，投资者对高估值发行很敏感，他们希望新股的发行定价能为其上市后留出上涨空间。
04 “A+H”双上市遇阻
百利天恒是一家“A+H”双上市企业，这类企业近期在港股市场面临独特挑战。
香港一位资深人士表示，近期上市的多数企业都是港美股双重主要上市企业或“A+H”企业，对于机构投资者来说，“并不稀缺”。
这些公司的业务、财报、故事都已被市场熟知，且H股的招股价较A股或美股并没有太大优势。
该人士进一步指出，这些公司的上市行为更像是“融资行为”而非“价值发现”，难以激发市场热情。
另有市场人士分析，港股新股大面积破发，主要还是定价偏高。
以赛力斯为例，其港股发行价较10月31日A股收盘价折价22.7%，而同行整车企业广汽当天H股较A股折让超过60%。
两家智驾公司文远知行-W和小马智行-W的H股定价甚至较美股没有折让，很大程度上压缩了市场的套利预期。
百利天恒表示，延迟全球发售的决定并不影响公司目前业务，且公司致力于发展及扩充业务。
但市场更关注的是，在港股新股市场整体降温的背景下，那些寻求双重主要上市的企业是否需要对发行定价策略进行重新评估。
在资本市场，定价合理与否最终将由投资者的认购热情来投票。
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