以投资者获得感为坐标公募基金正加快系统性变革

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-12 20:23:14

以投资者获得感为坐标，公募基金正加快系统性变革
行业规模突破36万亿的背后，是“基金赚钱基民不赚钱”的困局，一场以投资者获得感为核心的深度变革正在公募基金行业全面展开。

2025年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，标志着中国公募基金行业迎来里程碑式的变革。

这份行动方案直指行业长期存在的“重规模轻回报”、“旱涝保收”等顽疾，通过浮动管理费、长周期考核、强化信息披露等一系列措施，推动行业从“规模崇拜”向“价值回报”转变。

核心目标非常明确——提升投资者的获得感，让基金公司与投资者的利益真正绑定在一起。

01 行业困局：规模与体验的悖离
中国公募基金行业历经27年发展，管理规模已突破36万亿元，成为居民财富管理和资本市场资源配置的重要力量。

然而，行业在高速扩张的同时，却暴露出诸多问题。

“基金赚钱，基民不赚钱” 成为行业最大的痛点。数据显示，在较长的评价期内，我国权益型公募基金的业绩表现整体良好，但大部分投资者的回报远低于基金产品的回报。

投资者获得感不足的问题一直困扰着公募行业的发展。

02 背后根源：错位的行为与机制
为何会出现投资者获得感不强的问题？

市场高位时基民集中买入是主要原因之一。统计数据显示，基民买入多集中在上证指数处于40%-80%高位之时，占比达54.2%。

当基金年化收益率升至30%以上时，投资者平均年化收益率、盈利人数占比明显下降。部分基民在基金高位时涌入，导致投资体验不佳。

投资者行为偏差同样影响收益。长江证券研究报告显示，频繁买卖会降低收益，年均交易10次以上的基民平均收益率仅为-0.3%，而交易0-1次的基民平均收益率为9.0%。

此外，基民往往拿不住有盈利的基金，稍有利润即卖出，而对于亏损幅度较大的基金却能够抱住不放，这种“卖盈持亏”行为进一步削弱了投资收益。

但更深层次的原因在于行业机制的错位。固定管理费模式导致基金公司“旱涝保收”，与投资者利益存在错位。

考核重规模、重短期业绩的倾向明显，导致基金经理追涨杀跌、频繁交易等短期投机行为盛行。

03 改革路径：系统性变革举措
针对行业顽疾，此次改革打出了一系列组合拳，核心是重塑行业生态，将投资者获得感作为衡量行业发展的黄金标准。

利益绑定：浮动管理费破局
改革方案直指“旱涝保收”的顽疾，通过建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，重构基金公司与投资者的利益关系。

《行动方案》明确，对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式。

若投资者持有期间产品实际业绩明显低于同期业绩比较基准，适用低档费率；显著超越同期业绩比较基准，则适用升档费率。

考核变革：长周期导向
改革围绕完善行业考核评价制度，全面强化长周期考核与激励约束机制。

对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于80%，且三年以上中长期收益考核权重不低于80%。

这意味着，基金经理想要获得高绩效薪酬，必须更加注重基金的长期业绩表现，而非短期规模增长。

信息披露：透明度提升
在信息透明度方面，《方案》修订主动管理权益类基金信息披露模板，将投资者盈亏情况、换手率、产品综合费率水平等关键数据纳入披露范围。

同时，强化业绩比较基准的约束作用，严格监管基金公司选用业绩比较基准的行为，避免基金“风格漂移”。

行业评价：重塑指挥棒
监管分类评价迎来重大调整。将投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比等关键指标纳入基金公司评价体系。

据监管通报，公募基金管理人分类评价制度已全面修订，重点突出“合规风控为先”的制度本位，强化“更好发挥功能”的监管导向。

04 行业实践：获得感探索落地
随着改革政策的推出，行业机构也在积极探索提升投资者获得感的实践路径。

华夏基金构建了业内首个“投资获得感评价模型”，将抽象的投资者获得感转化为可度量、可追踪的评价体系。

该模型基于超7万份客户问卷、30余场深度访谈和10万条社区评论，运用机器学习定位16个影响因子，形成三维提升方案。

富国基金表示，公司将与同业一道，继续筑牢风险底线，提升行业发展内在稳定性，努力打造深受投资者信赖的一流投资机构。

中信建投基金认为，公募基金高质量发展本质是一场涵盖认知重构、能力升级、生态共建的系统性变革，需以行业本质为根基，以长期主义为导向，破解发展深层难题。

05 未来展望：生态重构与行业分化
这场系统性变革将深刻重塑公募基金行业的生态格局。

费率改革的推进将大幅降低投资者成本。据测算，三个阶段费率改革累计每年将为投资者让利超500亿元。

权益投资将迎来大发展。改革方案优化基金公司、基金销售机构分类评价机制，促进加大权益类基金发行、销售力度。

产品注册效率也将大幅提升——实施股票ETF快速注册机制，原则上自受理之日起5个工作日内完成注册。

行业格局可能加速分化。头部机构凭借规模优势获取政策红利，中小机构被迫在细分领域寻求差异化。

未来可能出现“系统重要性公司”与“精品店式机构”并存的二元结构。

富国基金表示，随着一系列改革举措及配套规则陆续落地，为公募基金的长期远航校准航向。一方面，坚持以投资者为本，优化基金运营模式；另一方面，有助於公募行业优化公司治理，强化核心投研能力建设。

这场变革的本质是金融供给侧结构性改革在资管领域的深化，其深远影响堪比美国1940年《投资公司法》修订。

未来的赢家，必将是那些将 “受人之托”的信托责任刻入基因的机构。

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